私募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协实施(shī)登记备案以(yǐ)来(lái)，我(wǒ)国私(sī)募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协(xié)已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场重要的(de)机构(gòu)投资者之一。中基协(xié)结合私募(mù)证券投资基(jī)金行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发展(zhǎn)和(hé)问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出(chū)了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确(què)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)初(chū)始募集及存续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布了(le)修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实(shí)缴募(mù)集资金(jīn)规(guī)模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基(jī)金资产净值低(dī)于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金(jīn)进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的(de)基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资金(jīn)后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基(jī)金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要(yào)求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行(xíng)投(tóu)资。单只私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协(xié)会(huì)认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂(zá)架构(gòu)、多(duō)层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规(guī)避监(jiān)管要求。私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资(zī)于其(qí)他私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的(de)，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再(zài)投资除公(gōng)开(kāi)募集基金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为不(bù)适格投资者提供通道服务，提出(chū)集(jí)中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私募证券投资基(jī)金在交易系(xì)统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命(mìng)名(míng)等(děng)方面提(tí)出(chū)规(guī)范要求。进一步细化对私募证券投资基(jī)金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人定期(qī)开展压(yā)力测试(shì)、建立(lì)风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基(jī)金(jīn)管理人在(zài)最近一年度末合计(jì)基金管一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗理规(guī)模在(zài)20亿(yì)元以上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线与止损线的(de)风(fēng)险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季(jì)度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市(shì)场状况和(hé)自身管理能力(lì)制定并持续更新流动性(xìng)风险应急(jí)预案，明(míng)确(què)预案(àn)触(chù)发(fā)情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业(yè)务，私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)对(duì)投资者资金来(lái)源的合规性进行(xíng)审(shěn)查(chá)，不得(dé)由投资者(zhě)或其指定第三方(fāng)下达(dá)投(tóu)资指令或(huò)者(zhě)自行负责(zé)投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他(tā)私(sī)募(mù)基金(jīn)提(tí)供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在(zài)向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平(píng)落实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私(sī)募基金相对其(qí)他资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的(de)投放偏好回(一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗huí)到策略表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利(lì)。这将更有利于行业的(de)健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归管(guǎn)理(lǐ)本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资基(jī)金按照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基金(jīn)的套(tào)利(lì)空间，对存(cún)量基(jī)金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对(duì)重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新(xīn)增(zēng)募集规(guī)模及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投(tóu)资要求(qiú)的(de)，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡(dù)期，不强(qiáng)制(zhì)要求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发(fā)生基金合同变更的(de)，变更后(hòu)内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)中无(wú)固(gù)定存续(xù)期限的(de)私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)12个(gè)月(yuè)内，修改基金合同，约定(dìng)明确的(de)基金(jīn)存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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