昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的(de)投资(zī)者(zhě)们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于(yú)这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲特(tè)第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业(yè)务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年(nián)美(měi)国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的(de)情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方(fāng)石(shí)油的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日(rì)本(běn)的(de)货币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪(zh风味发酵乳是不是酸奶ū)二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前出(chū)栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国(guó)期货(huò)农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏(lán)体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或风味发酵乳是不是酸奶高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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