财联社记者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银张大大到底是什么来头(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发(fā)布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金(jīn)充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公(gōng)布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年(nián)化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷(dài)款的(de)利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现这种收益(yì)率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下(xià)一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品持张大大到底是什么来头平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规(guī)范存(cún)款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最后，期权张大大到底是什么来头价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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