原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白(bái)酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白(bái)酒上市企业营收(shōu)取(qǔ)得了两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位(wèi)数(shù)增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可(kě)忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但(dàn)随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持(chí)续向前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库(kù)存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒(jiǔ)业(yè大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年)协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收和利润分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结构(gòu)性增长的表现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞(jìng)争格局下企(qǐ)业(yè)间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部(bù)强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报(bào)显示，头部名(míng)酒企业基本(běn)保持了两位数(shù)增长，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六(liù)就贡献了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情(qíng)放开(kāi)后(hòu)消费(fèi)场景的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一个(gè)非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个(gè)特征是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定(dìng)增长和快速发展(zhǎn)的企业，基(jī)本形成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高端一如既往强势以外(wài)，其中高端(duān)产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品线(xiàn)全(quán)价格(gé)带布(bù)局(jú)，二(èr)三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约而同都在(zài)进行(xíng)产(chǎn)品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需要，白(bái)酒技(jì)改扩产推动了各(gè)酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业为(wèi)持续保持(chí)结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续(xù)走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产(chǎn)品的名酒格(gé)局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模(mó)在40-100亿(yì)元(yuán)级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了(le)一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二(èr)级梯队，都(dōu)是在各(gè)自省内有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好的代(dài)表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成(chéng)产(chǎn)品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性现金流(liú)的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题(tí)。举例而(ér)言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表(biǎo)示是因(yīn)为去年(nián)同期基(jī)数较高，以及(jí)公司(sī)主动(dòng)进行了策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利(lì)润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子在年报中归(guī)咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年存仍(réng)是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率低于(yú)50％。且(qiě)有15家(jiā)企业(yè)毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈利能力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负债情况(kuàng)亦能一定程度(dù)上(shàng)反映当前渠(qú)道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究(jiū)院专(zhuān)家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀(xiù)。但是我们(men)发(fā)现整个市场除了茅台供(gōng)不(bù)应求以外，其(qí)他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅(máo)台(tái)以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但(dàn)他也表示，“预计今年(nián)下(xià)半(bàn)年中(zhōng)秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发(fā)展(zhǎn)的(de)时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他(tā)认为，随着国家经济(jì)面的恢复(fù)以及社会活动的(de)复苏(sū)，会加速去(qù)库存，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会得(dé)到很大的(de)缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍(réng)然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投(tóu)资者关系互动平(píng)台回(huí)答投(tóu)资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库存量不(bù)到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来(lái)看，近十(shí)年来(lái)白酒产量(liàng)在(zài)不断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之(zhī)一(yī)。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消费(fèi)习惯的变化，即(jí)使是疫(yì)情后消费场景大(dà)规(guī)模(mó)恢复的前(qián)提下，白(bái)酒去库存依(yī)然需要时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存，全行业(yè)各(gè)环节都在努(nǔ)力，其(qí)中最关键的是，亟需库存(cún)消化能(néng)力(lì)强(qiáng)劲(jìn)的(de)新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在营销(xiāo)上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁(shuí)就(jiù)能在(zài)新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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