核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确(què)定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望以其确(què)定的(de)股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益(yì)。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相对(duì)较(一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋jiào)低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望取得相(xiāng)对(duì)不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)息端(du一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋ān)需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和(hé)理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较(jiào)优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其(qí)比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国(guó)资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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