2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八(但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》bā)成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价(jià)格持续(xù)高位运行，硅但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签订(dìng)巨额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的(de)头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报(bào)中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易形(xíng)成规模(mó)效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨价等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司(sī)去(qù)年逆(nì)变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环(huán)比(bǐ)还是(shì)同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)存货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面(miàn)临(lín)短(duǎn)期供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一(yī)定(dìng)帮助(zhù)。

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