上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可(kě)转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑)生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮(fú)出(chū)水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可(kě)转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册(cè)制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前(qián)关(guān)于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能(néng)、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上(shàng)的(de)短板不能视而不见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺(shùn)时(shí)应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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