财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现的(de)收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节)VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计(jì)数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的(de)贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开(kāi)放式固(gù)收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部(bù)分客户(hù)钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为(wèi)，目(mù)前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节定价(jià)的理(lǐ)财收益(yì)率的(de)差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行(xíng)，意味着(zhe)当期(qī)发(fā)行的理财产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷(dài)是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才对(duì)。现在出(chū)现个(gè)贷(dài)定(dìng)价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当(dāng)前(qián)的(de)信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落(luò)。“市场对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期是一(yī)致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是(shì)去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在(zài)利(lì)率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业(yè)活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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