申(shēn)万(wàn)一级(jí)的半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市值权(quán)重最(zuì)大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的(de)科(kē)技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦(wéi)尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数量还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居前的企业不(bù)断(duàn)上市(shì)，并在资本助(zhù)力(lì)之(zhī)下营收快速(sù)增(zēng)长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)现实中真的可以把人玩坏吗增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存(cún)高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利(lì)润(rùn)增速在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利(lì)润(rùn)体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

现实中真的可以把人玩坏吗align="center">　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设(shè)备等相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指数分(fēn)别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明(míng)存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低(dī)于行业(yè)中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数(shù)为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上(shàng)游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在(zài)年报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发(fā)上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过(guò)研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半数企业(yè)研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双(shuāng)模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备(bèi)用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又有研(yán)发高金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了(le)批(pī)量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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