5月13日，年(nián)内首只央企主(zhǔ)题(tí)ETF——华(huá)泰柏瑞中证央(yāng)企(qǐ)红利ETF发布公告称(chēng)，其累计有效认购申请份(fèn)额总额超过20亿份发行(xíng)上限，将启动比例配售。这则小公告(gào)体现出市(shì)场对这一“中特(tè)估”主(zhǔ)题(tí)的追捧力度。

　　实(shí)际上，近期(qī)围绕着“中特估”的(de)行情，市场(chǎng)关注度非常高，5月15日首批3只央企回(huí)报ETF发(fā)行，更(gèng)成为这一波“中特估”行情的催化剂。实际上，早在(zài)去(qù)年(nián)底及今(jīn)年一季度(dù)，一些基金经理开始调仓换股(gǔ)“中特(tè)估概念(niàn)”。

　　目(mù)前(qián)“中(zhōng)特估”资金面(miàn)、情绪面、估值方式等问(wèn)题成为(wèi)市场关(guān)注焦点，中国基金报(bào)采访(fǎng)多位(wèi)投(tóu)研(yán)人士，解析“中特估”这(zhè)些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主(zhǔ)题积极追捧。不仅华泰柏瑞(ruì)中证央企(qǐ)红利ETF罕见(jiàn)出现启(qǐ)动“比例配售”情况，今(jīn)年场(chǎng)内多只“中字(zì)头”ETF也持续(xù)“吸金”，15只央(yāng)企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后(hòu)续有多(duō)只国央企主题基金发行，市场对此充(chōng)满期待，如5月15日(rì)就(jiù)有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科技引领、央(yāng)企(qǐ)现代能源等(děng)ETF也将获批发行，更(gèng)有扎堆(duī)上报的央国企(qǐ)基金在排队入市。

　　这些或成为这一波(bō)“中特估”行情的催化剂(jì)。

　　融通(tōng)红利机会基金经(jīng)理何龙(lóng)表示(shì)，央企ETF发行在情绪上是构成催化(huà)因素的，近期(qī)银行股大(dà)涨的(de)一个(gè)催(cuī)化因素就是积(jī)极推介相(xiāng)关央企ETF的发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基(jī)金的申报发(fā)行，我(wǒ)认为确实(shí)会成为(wèi)引(yǐn)爆行情的(de)催化(huà)剂，基本面(miàn)、资金面、政策面都在(zài)向好(hǎo)，下半年，中特(tè)估有(yǒu)可能(néng)独领风骚。”万家(jiā)基金章恒(héng)更是表示。

　　同(tóng)样(yàng)，博(bó)时基金指数与(yǔ)量化投资部(bù)基金经理杨(yáng)振(zhèn)建就表示，近期密集申报(bào)的国央企主(zhǔ)题基金主要涉及(jí)“股东回报”、“科技引领(lǐng)”、“现代能源”几大主题，这样的布局可以更(gèng)好(hǎo)支(zhī)持央国企(qǐ)的估值重塑。

　　“央(yāng)企(qǐ)ETF的发行将成为行情进一步上涨的催化(huà)剂。去年以(yǐ)来公(gōng)募基金发行整体平淡，近期多只国央企主(zhǔ)题基金申(shēn)报和发(fā)行，行情(qíng)火热下将(jiāng)为(wèi)市场带来增量资金，有望推动(dòng)进一步上(shàng)涨(zhǎng)。”杨振建进一步(bù)表示。

　　此外，银华(huá)基(jī)金(jīn)ETF业务总监王帅认为，公募基金积极(jí)布局央(yāng)国企主题(tí)基(jī)金，一方面(miàn)是因为新一轮深(shēn)化国企(qǐ)改(gǎi)革的(de)大幕将拉(lā)开，叠加“中特估”概念，央国企上市公司的(de)投资价值凸显，该(gāi)主题(tí)的(de)基(jī)金(jīn)将为投资者(zhě)提供(gōng)更丰富的工具以参与到央国企投资。另一方(fāng)面(miàn)是落实公(gōng)募(mù)基(jī)金行(xíng)业高质量(liàng)发展的要求(qiú)，引导更多资金参与(yǔ)央国(guó)企改革(gé)，更好发挥公募基金(jīn)服(fú)务资(zī)本市(shì)场改革、服务实体经济(jì)和(hé)国家战略的(de)作用(yòng)。

　　王帅表(biǎo)示，未来(lái)央(yāng)企ETF的(de)发行将(jiāng)为央企相关(guān)标的和板(bǎn)块带来增量资金(jīn)，提(tí)升交(jiāo)易(yì)活跃度，有望成为中特估行情的(de)催化(huà)剂。

　　存(cún)量市场中(zhōng)变赛道(dào)

　　积极调(diào)仓(cāng)换股？

　　2023年(nián)以来(lái)，市场结构性(xìng)行情明显，中特估(gū)和人工智能成为两大明显的主线，而(ér)新能源等前期热(rè)门赛(sài)道股(gǔ)冷却(què)，在此(cǐ)背景下，一些基(jī)金经理开始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　万家基(jī)金基金经理(lǐ)章恒直(zhí)言，自己(jǐ)目前(qián)重点关注三(sān)大(dà)行(xíng)业，火(huǒ)电(diàn)、券商、军工(gōng)，这三大行(xíng)业主要是央企(qǐ)或地方(fāng)国资所在的行业，民营企业占(zhàn)比较少(shǎo)。

　　“首先是基(jī)于行业本身基(jī)本面在今年(nián)会有重大的向上变化的(de)机会，比如火电(diàn)，会受益于煤(méi)炭价格的下跌，扭亏为(wèi)盈；券商，会(huì)受益于今年市(shì)场成交量的放(fàng)大三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思(dà)，盈利大幅增(zēng)长等。同时，随着国有企业(yè)改革的(de)推进，大概率(lǜ)这些(xiē)企业(yè)会进入一个提质增效、释放业绩(jì)的过(guò)程。”章恒表示，中特(tè)估(gū)是过(guò)去5年10年改革的(de)成果，是(shì)非常基(jī)本面的，和他过(guò)去1至2年研究投资(zī)思路也非常吻合，为(wèi)在下(xià)半(bàn)年抓住这(zhè)波中特估(gū)的投资机会做好了准备。

　　“去年年底已开始重视中特估的投(tóu)资机会，判断(duàn)中(zhōng)特估的机会未来三年分两个(gè)阶段。”融(róng)通红(hóng)利机会基金经理(lǐ)何(hé)龙表示(shì)，第一(yī)阶段也就是今年以数字(zì)经济和“一带一路”的主(zhǔ)题普涨(zhǎng)性机(jī)会(huì)为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红(hóng)收益(yì)率极高的(de)品种，将会迎来普涨性的机会。第二阶段(duàn)是未来两年，在主题性机会消散以后，基于顶(dǐng)层设(shè)计对国(guó)央经营管理(lǐ)价(jià)值(zhí)导向变(biàn)化，我们判断经营(yíng)成果(guǒ)随之改变(biàn)是一个慢(màn)变(biàn)量，会在未来两年体现(xiàn)在每一个央(yāng)国企的报(bào)表(biǎo)中。

　　何龙(lóng)强调(diào)，目前(qián)在挖掘公司经营层面可能(néng)发生(shēng)显著正向变(biàn)化的个(gè)股提前进行布(bù)局，比如医(yī)药和消费等(děng)行业。

　　其实(shí)一季报已经(jīng)显露(lù)出(chū)不少基金在行动。国金证券研究所数(shù)据显示，偏股主动型基金(jīn)2022年年(nián)报前十(shí)大重仓股股票池中，“中特估”概念(niàn)占偏股主动型基金持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年(nián)一季报披露的持仓中，“中特估”概念占偏股主动型基金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在(zài)偏(piān)股主动型基金的持仓中，占比明显提高。上(shàng)述数据显示，根据偏股主动(dòng)型(xíng)基(jī)金2022年(nián)报(bào)及2023年一季(jì)报十(shí)大重(zhòng)仓股的数(shù)据，剔(tī)除(chú)个股涨跌(diē)三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思影(yǐng)响，估计了各基(jī)金主动加仓“中特(tè)估”概念股的市值占(zhàn)2022年末股票(piào)总市(shì)值比例，一(yī)季度超过30％的偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)主动加仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只基金(jīn)在2022年末不持(chí)有“中特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中信(xìn)证券(quàn)数据统计也显示，一季度主动偏(piān)股型(xíng)公募基金对港(gǎng)股央(yāng)国企(qǐ)的持股市(shì)值比重达到2019年以来的新(xīn)高，港股央(yāng)国企持股总市值占港(gǎng)股持股总市值的比重由2022年四季(jì)度的(de)25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国(guó)央企专门的股(gǔ)票库

　　可以说中国特色估值体系，正深刻影(yǐng)响(xiǎng)基(jī)金公司的投研，落实到日常(cháng)的投(tóu)研(yán)流程和实(shí)践(jiàn)之中，不(bù)少基金公司在(zài)加大(dà)投研力量，更(gèng)有专门构建(jiàn)国央企股票库。

　　融通红利机(jī)会基金经理(lǐ)何龙就介绍，一(yī)方面，从顶层设计改变研究员过(guò)去对(duì)国央企的固定思维，需要实地考察(chá)国央(yāng)企，并且需要利用当前国央企愿(yuàn)意交流(liú)的契(qì)机，多花(huā)精(jīng)力(lì)去(qù)进行跟(gēn)踪发(fā)现(xiàn)变化。

　　另一方(fāng)面，融通基金(jīn)在行动上(shàng)，要(yào)求(qiú)研究员将自(zì)己所覆盖(gài)行业(yè)的所有国央企构建专门的股票库，并进行长期跟踪，包括考察其(qí)实地(dì)调研的的成果，了解(jiě)国央(yāng)企(qǐ)经营思路和财务导向的变化，结合行(xíng)业趋势和特(tè)征(zhēng)，寻找价(jià)值洼地，发(fā)现预期(qī)差。

　　同样的，银(yín)华基金(jīn)ETF业(yè)务总监王(wáng)帅也(yě)谈到“认识(shí)”上的重视。他表示，通过深入学习(xí)，对“中特估(gū)”有了更(gèng)深刻的认识：首先要认识市场体(tǐ)制机制、行业产(chǎn)业(yè)结构、主体持续发展能力等方(fāng)面所体现的鲜明中国元素和发展阶段特征，“中特估(gū)”应该是在此基础上构(gòu)建的具有(yǒu)时代(dài)特征和中国特色、符合国(guó)家战略导向(xiàng)的估(gū)值(zhí)体(tǐ)系，而不是简(jiǎn)单(dān)套用国外(wài)的传统估值(zhí)模型。

　　“中特估是一种(zhǒng)新的提法，但是这个(gè)概(gài)念所涉及(jí)到的行业和公司，一直(zhí)在(zài)发生(shēng)的变化。”万家基金经(jīng)理(lǐ)章恒表示，万家基金一直非常关注传统产业(yè)的变化(huà)，诸如煤(méi)炭(tàn)、金融、建(jiàn)筑等多个(gè)领域，因此也是一定(dìng)能够抓住(zhù)中特估这波行情的机会的。同时(shí)，随着时局(jú)的变化，也(yě)在增加(jiā)相关行业的研(yán)究(jiū)力(lì)量(liàng)。

　　此(cǐ)外，创(chuàng)金合信基(jī)金首席经济学家魏凤春表示，积(jī)极践行中国(guó)特色(sè)的估(gū)值体系是(shì)资(zī)本市场使命，投资者需(xū)要学习领会并针对原有的估值体系进行(xíng)改造，以(yǐ)适应现实的需要(yào)。明(míng)确(què)该体(tǐ)系的框架是第(dì)一位的工作，合(hé)理(lǐ)设置指标(biāo)也(yě)非(fēi)常(cháng)重要，投资者的认(rèn)可和实施(shī)是(shì)最终该体系(xì)能否具(jù)备长期价值(zhí)的基础。不过，他也提醒，人(rén)为的(de)拔(bá)估值(zhí)是很(hěn)大的(de)认知误区，市场化认可是基(jī)本(běn)的常识(shí)，不可误(wù)判。

　　体现(xiàn)社(shè)会价(jià)值与国家战略价值(zhí)

　　新估(gū)值方式？

　　央国企(qǐ)是国民经济(jì)的支(zhī)柱(zhù)，国企(qǐ)央企发展要符合国(guó)家(jiā)战略发展发向，更需要承担社会公共责(zé)任等。而这些都应该考虑进估值体系之中，也引(yǐn)发市场(chǎng)关(guān)注。

　　多数受访的基金经(jīng)理(lǐ)认为，对于(yú)国央(yāng)企的估值方式(shì)要(yào)充分体(tǐ)现企(qǐ)业的社会价值与国(guó)家(jiā)战(zhàn)略价值，目前已经形成了(le)初步的(de)企业(yè)社会价值评价(jià)体系。

　　“如何定价(jià)国有企业承(chéng)担社会价(jià)值、符合国(guó)家战略发展的价(jià)值？首(shǒu)要(yào)任务就(jiù)构建中国特色的价值(zhí)评价体系，改变(biàn)从以私人股东权(quán)益出发，现(xiàn)金流折现为主要方法的单一(yī)价(jià)值估值体系，转向社会整(zhěng)体价(jià)值观念、纳(nà)入(rù)中国特色的(de)ESG评价体系，充分体现企业(yè)的社会价(jià)值与国家战略价值。”博时基金指数与量化投资(zī)部基金经理杨(yáng)振建(jiàn)表示。

　　杨振建也(yě)直言，近年来国(guó)资(zī)委指导国(guó)内团队对于中国特色(sè)ESG披露与评价体系不断探索，结合国际通用(yòng)规则，目(mù)前(qián)已经形成了(le)初步(bù)的企业社会(huì)价值评价体系，其中包括《企业(yè)ESG披露指南》、《中央企业上市公司环境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业(yè)务总监、基金经理王帅也(yě)认为，“中特估”应(yīng)该是(shì)注(zhù)重企业价值的(de)可持续估值(zhí)，要重视股东、员工和社会责任等要素对企业稳健成长的(de)重大(dà)意义，重视稳定的(de)现金流、持续增(zēng)长的盈利、科技创新对提升企(qǐ)业内在(zài)价值的积(jī)极作用，这样有利于提高(gāo)估值定价模型(xíng)的科学性和有效性(xìng)。

　　“在指数编(biān)制、策略构建(jiàn)等实务工作中，都有成熟(shú)的量(liàng)化指标可以使用，包括净资(zī)产收(shōu)益率、营业(yè)现(xiàn)金比(bǐ)率、资产负债(zhài)率、研发(fā)经费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选基金经理李(lǐ)欣更细致分析在估值思(sī)维(wéi)、估值(zhí)结论、估值判断上有变化，尤其是估(gū)值(zhí)的方法和指标上，他认为其包(bāo)括(kuò)产业(yè)链(liàn)上下游(yóu)的衡量、全(quán)要素成本等，以(yǐ)及在(zài)纵向(xiàng)和横向(xiàng)上的(de)研(yán)究(jiū)，强调(diào)政策(cè)优(yōu)惠、产业发展、市场竞(jìng)争力和可持续(xù)发(fā)展等各种因(yīn)素与企业价值(zhí)的(de)关系。这(zhè)些因(yīn)素在对估值结论和判断(duàn)的影(yǐng)响上，也使得中国(guó)特色的估值(zhí)体系与(yǔ)传统(tǒng)的估值体系有(yǒu)所不同。

　　“所以估值思维(wéi)的变化(huà)，还有估(gū)值结(jié)论和估(gū)值判断的变化，都是为了更好地适应中国的市场和经济特点，提供(gōng)更精准、更合(hé)理的企业估(gū)值信(xìn)息。”李欣(xīn)表示。

　　不(bù)过，创金合信基金首(shǒu)席经济学家(jiā)魏(wèi)凤春直言，这(zhè)需(xū)要在(zài)实践中进行探索(suǒ)，目(mù)前(qián)尚(shàng)没(méi)有公认的指标可以(yǐ)使用(yòng)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思