5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南(nán)方基金(jīn)等多家(jiā)头(tóu)部(bù)公(gōng)募基(jī)金密集申报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导(dǎo)体市场，引发业内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块表现来看，在(zài)经(jīng)历一季度的持续(xù)回(huí)调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时(shí)间看，年(nián)内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额(é)出现正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对(duì)半(bàn)导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但(dàn)随着(zhe)国产替代(dài)持续推进，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分(fēn)领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌。以中证全(quán)指半导体指数表现为(wèi)例(lì)，该指数在4月6日攀(pān)至(zhì)年内高位(wèi)后便开始不断(duàn)下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表现上，半导体与半导(dǎo)体(tǐ)生(shēng)产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但(dàn)资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平(píng)均(jūn)收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添(tiān)富中证(zhèng)芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体板块持续下跌(diē)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基(jī)金经理田(tián)光(guāng)远分析，当前半导体行业(yè)复苏不及预期主要原因，一是(shì)国产替代进程不及(jí)预(yù)期，国内半导体企业相比海外半(bàn)导体大厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在技术和(hé)人才等(děng)方面存在差距，在国产替代过程(chéng)中产品(pǐn)研发(fā)和(hé)客户导入进程可能不及预期；二(èr)是下(xià)游(yóu)需求不及预期，在边缘政治(zhì)和(hé)全球经济疲软背景下，全球(qiú)电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致对(duì)半导体产(chǎn)品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行(xíng)业正处于(yú)下(xià)行(xíng)筑底的阶段，但我们(men)认为(wèi)有(yǒu)望于今年(nián)看到拐点的(de)出现”田(tián)光远表示(shì)，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游(yóu)的(de)景气度，有创新(xīn)属性和份额提升属性的环节(jié)会率先(xiān)回暖。一方面中国经济(jì)体重要的(de)构成央国企对资(zī)产(chǎn)回报提出要求，民(mín)营企业的竞争力提(tí)升也会更(gèng)加依赖(lài)数(shù)字化(huà)，成本效率(lǜ)提升(shēng)是数字化的长期(qī)关键驱动力，另一方(fāng)面短(duǎn)周期(qī)维(wéi)度数字经(jīng)济有(yǒu)顺(shùn)周期属性，经济复苏会(huì)加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部(bù)副总监、九泰(tài)泰(tài)富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年(nián)初以来(lái)半(bàn)导体(tǐ)板块上(shàng)涨的原因，一(yī)方面(miàn)是2022年(nián)板(bǎn)块调整幅度较大，行业(yè)估值处(chù)于(yú)底部(bù)位置；另一(yī)方面市场预(yù)期基(jī)本面(miàn)即将(jiāng)见底(dǐ)，再加(jiā)上(shàng)有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出(chū)现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的(de)股(gǔ)价(jià)其实(shí)是过度反应的，所以随(suí)着4月中(zhōng)下旬(xún)半导体(tǐ)一季报披露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素(sù)引起(qǐ)行业近期(qī)的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导体投资价(jià)值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从资(zī)金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看(kàn)出投资者对板(bǎn)块价值(zhí)的(de)肯定，多位(wèi)业内人士也表示，长期看好半导体板块投(tóu)资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本(běn)面上(shàng)，人工(gōng)智(zhì)能(néng)给半导体带来了新(xīn)的需求增(zēng)量，从(cóng)周期(qī)视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但一方面需求会(huì)重新(xīn)复苏(sū)，另一方面中国半导体(tǐ)企业有国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面(miàn)，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子板(bǎn)块和细分线索(suǒ)较多，始终有(yǒu)估值合(hé)理甚(shèn)至低(dī)估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该(gāi)板块很多优(yōu)质的(de)公(gōng)司处于历史(shǐ)估值分位低(dī)位(wèi)区间，随着需求(qiú)回暖或者新产品(pǐn)的突破，会(huì)有形成很(hěn)好(hǎo)的投(tóu)资机会。他进一步表示(shì)，人类历史经历了三(sān)次(cì)工业革命，前(qián)两次都是以能源(yuán)为对象进行创新，第三次是信(xìn)息为对象(xiàng)进行(xíng)创新，当前阶(jiē)段的(de)人工智(zhì)能从感知智(zhì)能走向认(rèn)知智能后，将对(duì)人类生(shēng)产力的提升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新(xīn)一轮(lún)的工业(yè)革命(mìng)，它是信息革命经历了个人电(diàn)脑、互联网(wǎng)革(gé)命和移(yí)动(dòng)互联(lián)网革命后在万物智联层面(miàn)cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人类社会。当前仍处于新(xīn)一(yī)轮产业(yè)革命爆(bào)发的早期的阶段(duàn)，在(zài)人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工(gōng)智能对云管端(duān)各方面都(dōu)产生了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很多环节(jié)发生了(le)改变，产生了新的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端侧和(hé)网侧的(de)新硬件也会(huì)产生新的(de)投资机会。因此我们长(zhǎng)期(qī)看好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资(zī)者长期关注该(gāi)板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为(wèi)代表的(de)创新线、周期见(jiàn)底后的复(fù)苏线(xiàn)、以(yǐ)及(jí)以半导体设(shè)备材料国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技(jì)组基金(jīn)经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整个半导体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化(huà)为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片设计(jì)都会在今年(nián)都(dōu)有非常(cháng)好(hǎo)的(de)机会(huì)。首先，基本(běn)面上，美国对(duì)中国的极限制裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对于科技安全(quán)的强调为芯片的(de)国产替代提供了坚实的理论(lùn)基(jī)础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分(fēn)调整，股(gǔ)价已(yǐ)经充分反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动(dòng)，整个(gè)芯片(piàn)设计板块有(yǒu)望正式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业(yè)库(kù)存(cún)、动(dòng)销数据(jù)和重点公司的边际(jì)变化(huà)，同(tóng)时动态跟踪电子消费品的复苏(sū)情(qíng)况，预判半导体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘(liú)源(yuán)表(biǎo)示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基(jī)础模(mó)型训练(liàn)需(xū)要大量算力(lì)，硬(yìng)件基础设施成为发展基(jī)石，算力芯(xīn)片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体行业持续增长。此外，半导体设备公(gōng)司的一季报业绩(jì)相对较强，国(guó)产化(huà)趋势(shì)仍(réng)在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也是可以关注的方向。存储(chǔ)作为半导(dǎo)体中最大的(de)周期品种，也可能(néng)在年内迎来(lái)边际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要(yào)关注景(jǐng)气度修复速度(dù)和估值(zcac2制取c2h2，cac2形成过程电子式hí)的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较确定，但改善的(de)过程(chéng)中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合(hé)基本面变(biàn)化综合判(pàn)断配(pèi)置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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