私募基(jī)金运作即将迎来更全面(miàn)的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金业(yè)协会（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登(dēng)记备案以来，我国(guó)私募证券投(tóu)资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市(shì)场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之一。中基(jī)协结(jié)合私募(mù)证券投资(zī)基金行业实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作管(guǎn)理(lǐ)等(děng)环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集(jí)及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始募集(jí)及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募(mù)投资基金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一(yī)步明确了(le)私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作(zuò)指引》的(de)相关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金(jīn)进(jìn)入清(qīng)算(suàn)流(liú)程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基(jī)础上，增(zēng)加了存(cún)续要(yào)求，这可以有效避(bì)免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率不(bù)得(dé)高于(yú)每月(yuè)一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定投资者(zhě)不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资(zī)、分散风险，要(yào)求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该基(jī)金净资产(chǎn)的(de)25％；同一(yī)私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)管(guǎn)理的全部(bù)私募证券投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投资(zī)基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要(yào)求。私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于(yú)其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资的(de)私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再(zài)投资(zī)除公开募集基(jī)金以(yǐ)外(wài)的(de)其他私募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投资要求上，明确(què)私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的(de)的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得为不(bù)适格(gé)投资(zī)者(zhě)提(tí)供(gōng)通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要(yào)求方面(miàn)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利(lì)益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范利益(yì)输(shū)送。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提出(chū)规范(fàn)要求。进一步细(xì)化(huà)对(duì)私募(mù)证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不(bù)同(tóng)规(guī)模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资基(jī)金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私募(mù)证券投资(zī)基金管理人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理人在最近(jìn)一(yī)年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立(lì)健全(quán)流动(dòng)性风险(xiǎn)监测(cè)、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制(zhì)度，每季(jì)度至少进(jìn)行一次(cì)压力(lì)测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力制(zhì)定(dìng)并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案(àn)触发情(qíng)景(jǐng)、应(yīng)急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合(hé)规性进(jìn)行(xíng)审(shěn)查(chá)，不得由投资者或其指定第(dì)三(sān)方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自行负(fù)责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基金提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期货日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快速(sù)抹(mǒ)平私募基(jī)金(jīn)相对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金方的字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的投放(fàng)偏好回到策略(lüè)表现及管理人(rén)的整体运营(yíng)和(hé)服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非(fēi)政策监字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的(jiān)管红利。这将更有利于(yú)行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案(àn)的私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符(fú)合(hé)最低存续规模等触及底线(xiàn)要(yào)求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资(zī)者(zhě)，不(bù)得展期(qī)，新增投资活动获得须符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量基(jī)金新(xīn)募集的投(tóu)资者(zhě)要求设置(zhì)不少于6个月(yuè)的(de)份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合(hé)同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容(róng)应当符(f字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的ú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无固定存(cún)续期限的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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