核(hé)心(xīn)观点(diǎn):在当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确(què)定的(de)股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的(de)安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多(duō)，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价(jià)有进(jìn)一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和(hé)理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银(yín)行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而(ér)从2府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀010年到(dào)现(xiàn)在的(de)府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀历史(shǐ)数(shù)据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和(hé)性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定(dìng)的(de)分(fēn)母也(yě)保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带(dài)来除府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀