小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询文(wén)丨明明(míng) 章立(lì)聪 余(yú)经(jīng)纬(wěi)

　　跨季结束(shù)后资金(jīn)利率自低位持续(xù)上(shàng)行，即(jí)便税(shuì)期结束，资金(jīn)利(lì)率却仍未(wèi)回落，反而进(jìn)一步(bù)走高。我们认为主要是源于：①货币政策力度边(biān)际转(zhuǎn)弱(ruò)；②税期(qī)走款叠加4月信贷投放情况较好(hǎo)，导致(zhì)银行资金融(róng)出意愿与能力降低。③资(zī)金较为拥挤导致债市(shì)敏感度增(zēng)加。考虑假期和月末因素，预(yù)计(jì)短期内，资金(jīn)利率下行(xíng)空间有(yǒu)限，波(bō)动幅度加(jiā)大，建议投资者关注资金(jīn)面的边(biān)际变化，警惕(tì)流动(dòng)性大(dà)幅收紧对债市情绪以及头寸管理的影响。

　　▍近期资(zī)金利率持续上行。

　　跨季结束(shù)后资金利(lì)率自(zì)低位持续(xù)上行，4月18-19日税期(qī)缴款(kuǎn)，DR007围绕2.10％中枢运行(xíng)，然而(ér)税期结束后却并未回(huí)落，4月21日冲高至2.27％，隔(gé)夜利(lì)率上行幅度更大。从隔夜利率角(jiǎo)度观察，银行与非银(yín)机构(gòu)间流(liú)动性分(fēn)层现象(xiàng)弱化；此(cǐ)外，隔夜利率(lǜ)与7天(tiān)利(lì)率的(de)期限利(lì)差也明(míng)显压(yā)缩(suō)，DR001与DR007甚至(zhì)已经倒挂。我们认为税(shuì)期结(jié)束，资(zī)金不松(sōng)，主要(yào)有以下几点原因(yīn)：

　　▍其一(yī)，货币(bì)政策力度边际转(zhuǎn)弱。

　　稳健的货币政策(cè)坚持以我为主(zhǔ)、稳字(zì)当头，保持货币信贷(dài)合理增长，确保利率水平(píng)合适，在追求经济(jì)提振(zhèn)的同时(shí)，也(yě)注重防范市场过热(rè)带来的(de)金融风(fēng)险(xiǎn)。在满足广义流动性(xìng)供需匹配(pèi)的前提下，货币工(gōng)具力度可能会有(yǒu)所回摆。从央行的具体操作上来(lái)看，MLF小(xiǎo)幅增量续做(zuò)，逆(nì)回(huí)购(gòu)投放低量操作，结(jié)构性工具“有进(jìn)有退”，均预示后续政策将(jiāng)更加“精准有(yǒu)力”，流动(dòng)性(xìng)投(tóu)放趋于谨(jǐn)慎。

　　▍其二，税期(qī)走款叠加4月信贷(dài)投放(fàng)情况较好，导致银行(xíng)资金融出意愿与(yǔ)能力降(jiàng)低(dī)。

　　4月(yuè)18到19日税期缴款，而4月通常是缴税(shuì)大月，因(yīn)此(cǐ)走款可能(néng)对银行(xíng)间流动性带来了一定的压(yā)力(lì)。此外，参考近(jìn)期票据利(lì)率走(zǒu)势，预计信贷增(zēng)速较一季度将会有所放缓(huǎn)，但4月预计仍将保持(chí)同比(bǐ)多增的态(tài)势(shì)。税期(qī)缴款叠(dié)加(jiā)信(xìn)贷(dài)投放，银行系统整体资金流出(chū)，因此向同(tóng)业融出的意愿和能力有所降低。

　　▍其三，资(zī)金较(jiào)为拥挤可能会(huì)导致债市脆弱性和敏(mǐn)感度增加，且投资者对(duì)于未来一个月(yuè)资金利率上行的担忧增(zēng)加(jiā)。

　　从质押式回购成交量和我(wǒ)们测算的杠杆率来看，虽然上周受资金(jīn)收紧影响(xiǎng)，加杠杆情绪(xù)有所降温，但依然(rán)处(chù)于历(lì)史相(xiāng)对(duì)积(jī)极的(de)水(shuǐ)平，导致(zhì)债市敏感度增加。此外(wài)投资者对货币政策力度以及跨(kuà)月资金面(miàn)情况(kuàng)仍存担忧，使得市场(chǎng)上(shàng)对于未来一个月内资金价格(gé)上行(xíng)的预期(qī)更(gèng)为强烈(liè)。

　　▍后市(shì)展(zhǎn)望：五一(yī)假期临近，回购资金的期限被动拉(lā)长，利(lì)率下行空间有(yǒu)限。

　　月末(mò)往往财政集中支出，向市(shì)场释放资(zī)金(jīn)；但跨月前夕银行资(zī)金(jīn)融出意愿一(yī)般较(jiào)低，预计资金波动幅度较大。对于债市而言，短期交易主线或延续政(zhèng)策与基本面预期交(jiāo)易(yì)，预(yù)计利率以震荡走(zǒu)势为主，建(jiàn)议投资者关(guān)注资金面的边际变化，警(jǐng)惕流(liú)动性大幅(fú)收紧(jǐn)对债市情绪以及头寸管理的(de)影响。

　　▍风险提示：

　　央行货币政策不及预期；经(j小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询: #ff0000; line-height: 24px;'>小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询īng)济复苏节奏不及预期；银行间市场流动性过快收紧(jǐn)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询