大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关的(de)通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合(hé)约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们(men)现0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号在认为(wèi)，6月份的(de)会(huì)议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预(yù)计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化(huà)。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块(kuài)内部(bù)来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期(qī)的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号yán)，年(nián)初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期(qī)货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整体需求端不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处(chù)于(yú)季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业(yè)库(kù)存(cún)水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及(jí)自(zì)身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游(yóu)再(zài)平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上(shàng)涨，带(dài)动(dòng)油化(huà)工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃(rán)料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都(dōu)对(duì)于(yú)油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油(yóu)平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议(yì)将近。考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成(chéng)本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原(yuán)料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价(jià)格下行的(de)趋(qū)势依(yī)然(rán)存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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