自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的(de)披(pī)露，将明星基金(jīn)经理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经(jīng)理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经(jīng)理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看(kàn)好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态(tài)度(dù)，随(suí)着公(gōng)司季度业(yè)绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言(yán)客观(guān)上当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内(nèi)首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤(kūn)所管理的(de)4只基金(jīn)在今(jīn)年一(yī)季度仓(cāng)位基本都(dōu)维持高仓位运作(zuò)，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末的股(gǔ)票(piào)市值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了(le)一定水平(píng)的港股仓位，一季度(dù)末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金(jīn)基(jī)本维持和去(qù)年(nián)底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末(mò)该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度(dù)配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)，另外(wài)，在区(qū)域分布上(shàng)配(pèi)置的更加均(jūn)衡(héng)。个(gè)股方面(miàn)，仍(réng)然持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投(tóu)资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需要(yào)大量(liàng)的(de)行动(dòng)，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直(zhí)保持(chí)着偏低换(huàn)手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为该基金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石(shí)油新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而(ér)药明(míng)生物退(tuì)出前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台(tái)，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精选和易方(fāng)达(dá)优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的(de)头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减持(chí)，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其(qí)前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行(xíng)业(yè)内首位主(zhǔ)动权益(yì)基金管理规(guī)模(mó)超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本(běn)和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达优势企业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资(zī)思路，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中(zhōng)写到(dào)，基本面(miàn)价(jià)值投资很吸引人(rén)的(de)一点(diǎn)是(shì)，投资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)来(lái)充分观察公(gōng)司的发展，等到它们用(yòng)事(shì)实证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累(lèi)体现在对基本面分析(xī)方法的(de)理解(jiě)和对具体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资者未来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的重要(yào)性(xìng)可(kě)能并不(bù)显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合(hé)回报作(zuò)为终级(jí)目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的。我(wǒ)们会参(cān)考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研(yán)究积累，争取(qǔ)构建一个全面而(ér)尽量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望(wàng)能正确(què)评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业选出好的(de)公司。识(shí)别出好公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会(huì)反映在财务数据中，定量的数(shù)据可以用(yòng)来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附(fù)注，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司都(dōu)经(jīng)历过短期的经(jīng)营业绩(jì)和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的(de)研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基(jī)金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度末该(gāi)基(jī)金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年四(sì)季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术演绎预(yù)测中(zhōng)的相(xiāng)关行业(yè)，例如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资(zī)产经历了下跌。在海外(wài)金融(róng)风险担忧(yōu)、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不确(què)定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是(shì)高端制造业相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和(hé)增量(liàng)价值(zhí)积(jī)累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的(de)阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上较(jiào)为知名的均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组(zǔ)合(hé)，如何展望未来市场投资(zī)机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的(de)易方达新经济基(jī)金中回顾(gù)一季度(dù)市场行情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚经(jīng)历(lì)疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个(gè)过程，因此短期(qī)持续加杠杆(gān)的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预(yù)期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多(duō)的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结(jié)构的分化(huà)。受益(yì)两(liǎng)大主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的(de)投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由于短期基本面(miàn)一般或(huò)者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前(qián)连续(xù)3个季度(dù)位列前五大重仓股之(zhī)一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液(yè)，新进前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十(shí)大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺(shùn)特(tè)钢，三(sān)只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)一季度新进前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁德时(shí)代也(yě)退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了(le)积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很(hěn)可能是一次全新的(de)技(jì)术革命，将极(jí)大提升(shēng)全(quán)社会的生(shēng)产效(xiào)率，但(dàn)客(kè)观(guān)上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也不太(tài)符合(hé)我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价格买(mǎi)入预期收益率更(gèng)高的(de)资产”这一投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还(hái)分享了自己最新(xīn)的(de)投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期(qī)涨跌带(dài)来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射(shè)到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每天(tiān)都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要的其实也就是(shì)那三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不(bù)断(duàn)学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关(guān)键选择(zé)时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性(xìng)认同的(de)声(shēng)音和举动；国内主要城市的(de)一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济(jì)带入正循环。一如当下的证券(quàn)市(shì)场，我们(men)也(yě)衷心(xīn)的希望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难(nán)模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首次进入富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断业(yè)务为核心的高(gāo)科技服务企业(yè)，通过(guò)不(bù)断积累的“大(dà)平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本和大数(shù)据”等资源优(yōu)势，为全国各级医(yī)疗机构提供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学(xué)之外，基础化(huà)工板(bǎn)块中的(de)蓝晓科技也(yě)在一季度新进富(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度退出富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)进入(rù)了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政策放松管制的迹象(xiàng)确(què)认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积极的因素(sù)正在发(fā)挥作用(yòng)持续的(de)进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在(zài)所面(miàn)临的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受市场波(bō)动对(duì)应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是(shì)相当合(hé)适(shì)的。未(wèi)来我们依然(rán)会(huì)致力(lì)于(yú)在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时(shí)反复(fù)强调，我们并不具备精(jīng)确预(yù)测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗(ér)把精力集中在耐(nài)心收(shōu)集(jí)具有远大前景的(de)优秀公司，等待公(gōng)司自(zì)身创造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏(piān)好(hǎo)投(tóu)资(zī)于具有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为(wèi)此类企业(yè)，有更大(dà)的(de)概率能在未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自(zì)身增长带来的资本市场收益(yì)是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)基金季(jì)报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而(ér)上精选(xuǎn)个股而非择时的(de)投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大(dà)，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持仓，美的(de)集团新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季(jì)度(dù)，我国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对(duì)国内资本(běn)市场造成较大扰动(dòng)。美国失业(yè)率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利(lì)率环境大概(gài)率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美(měi)关(guān)系(xì)再(zài)度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠加(jiā)海外(wài)风险事件，股(gǔ)票市(shì)场开(kāi)始偏离复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别(bié)是居民和中小企业(yè)，需要时间修复资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经济(jì)逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然(rán)事件，消(xiāo)费今年(nián)大概(gài)率超预期回升。就近(jìn)期公(gōng)布的社(shè)融和地(dì)产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅度(dù)向下(xià)修(xiū)正。紧缩(suō)带(dài)来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也(yě)意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收益(yì)率在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整(zhěng)个(gè)经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外(wài)，我们可(kě)以(yǐ)将目(mù)光更多(duō)放在微观(guān)企业(yè)层面(miàn)。可(kě)以看(kàn)到很多公司在(zài)过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效(xiào)率提(tí)升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多(duō)看看(kàn)微观(guān)企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们(men)对全(quán)年股(gǔ)票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收(shōu)益(yì)。

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