财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国(guó)平安(ān)在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)将大涨归因为两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是(shì)沪市(shì)金融业主题(tí)座谈会，其(qí)中“在服务(wù)中国式(shì)现代化中促进(jìn)金融业估值(zhí)提升和(hé)高(gāo)质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特(tè)估成为了市场较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热(rè)门词，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分(fēn)传统行业国央企的严重低干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招配和(hé)低估。说到A股的低(dī)估值、高分(fēn)红，银行为首的(de)大金融(róng)板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是(shì)为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议(yì)通知的推(tuī)波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预(yù)期之下(xià)，中(zhōng)特(tè)估银行概(gài)念获得资金的(de)青(qīng)睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板(bǎn)块走强(qiáng)往往预示着行情的(de)结束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人士指(zhǐ)出(chū)，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑可能(néng)不再(zài)奏效，当(dāng)前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行进，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望(wàng)持(chí)续为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中信银(yín)行、西安(ān)银行涨停，农业(yè)银(yín)行、民生银(yín)行、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银(yín)行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行(xíng)板块，券商(shāng)股也持(chí)续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流(liú)动来看，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有(yǒu)预期(qī)。睿郡资产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经济复苏不(bù)强劲情况(kuàng)下，原来看不(bù)起的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投资一部基金经理吴(wú)鹏(péng)也表示，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度(dù)低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极(jí)度(dù)悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整(zhěng)体回(huí)报率预(yù)期下行(xíng)、中特估政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是中特(tè)估逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季(jì)节(jié)，银行股等来了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观都是银行股上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截(jié)至目前，42家A股银行(xíng)的(de)平(píng)均市净率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余(yú)银行均处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮(lún)估值修复(fù)中，有(yǒu)市(shì)场人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，中字头银行目标价估值最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板块交易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量(liàng)、让利实(shí)体(tǐ)经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近五年分(fēn)红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符(fú)合价值投资和(hé)长期投资需要。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐年提(tí)升趋(qū)势平(píng)均(jūn)股(gǔ)息(xī)率从2019年的(de)4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调(diào)仓提(tí)供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度(dù)银行股占偏(piān)股型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于(yú)2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财(cái)联社(shè)表示(shì)，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际可(kě)以(yǐ)为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本(běn)面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行重定价(jià)的(de)压力过(guò)去以及二(èr)三(sān)季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，后(hòu)续业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化及衍生(shēng)品投资部基金经(jīng)理(lǐ)余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍(réng)然具有较好的投(tóu)资(zī)机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储(chǔ)银行的PB最(zuì)高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海外绝大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还(hái)有大量的(de)商誉，国内银行的估(gū)值(zhí)水平是偏(piān)低的(de)，本身就有比较大的(de)修复(fù)空间。此外，他(tā)还指出，国(guó)企改(gǎi)革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而提干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招高银行的(de)利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等大金融板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背景下(xià)去(qù)看(kàn)金融股的爆发，并不(bù)能简单做(zuò)出市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常潜意识映(yìng)射包括(kuò)不限于大金融爆(bào)发往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入(rù)避险(xiǎn)状态(tài)、大金融“吸(xī)血”严重等(děng)。但(dàn)从当前的金融(róng)股走(zǒu)强来看，市(shì)场表现并(bìng)不存(cún)在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的板块，这一成交量(liàng)与甚(shèn)至部(bù)分(fēn)中小市值板块成交(jiāo)量(liàng)相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单一(yī)的，放眼全(quán)市场，部(bù)分港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等板块也表(biǎo)现较好，因此不(bù)能单一地(dì)以过(guò)去(qù)大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极(jí)端的交易结(jié)构(gòu)容易被表征(zhēng)为市场波(bō)动的前奏，但(dàn)市场变量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行情(qíng)结(jié)构差异(yì)巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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