5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wàa5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大i)）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到(dào)了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需求(qiú)的新基(jī)建板块或(huò)是最(zuì)具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一(yī)定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的(de)龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市(shì)县范围(wéi)内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具(jù)体政策(cè)的出(chū)台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器(qì)械市(sha5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大ì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的(de)板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进(jìn)更多(duō)优质的(de)医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价(jià)比的(de)优(yōu)势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的(de)研发能力。

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