财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多(大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好duō)家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收(shōu)益(yì)，否则(zé)会(huì)形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现的(de)收(shōu)益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可(kě)能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发(fā)布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的(de)不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(f大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好ēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融(róng)行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研(yán)究院分析师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际(jì)收益(yì)率，净值(zhí)是不断波(bō)动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行的时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利(lì)差的(de)情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个(gè)贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上(shàng)要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持(chí)平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什(shén)么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续(xù)下行(xíng)未来新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率也(yě)会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的(de)预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化(huà)收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去(qù)年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队(duì)最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳(nà)入(rù)自律机(jī)制管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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