核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的)息率较(jiào)高的(de)股票并(bìng)长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高(gāo)的(de)股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较(jiào)好的(de)收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)息端(duān)需要(yào)有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的(de)成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以字母圈什么意思 字母圈都是怎字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的么找到的上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保(bǎo)持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的(de)水平。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券(quàn)研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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