财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈(yíng)利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如(rú池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊)果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利(lì)润增长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下(xià)游终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加(jiā)速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提(tí)价(jià)区域由(yóu)部(bù)分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进(jìn)一步(bù)提升(shēng)中(zhōng)档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结(jié)构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应(yīng)，预计公司(sī)全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季(jì)度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动(dòng)公(gōng)司(sī)吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有(y池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊ǒu)长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)，并有望成(chéng)为行(xíng)业(yè)新引领者。

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