调(diào)油逻辑(jí)提振成本价格，从而能(néng)够(gòu)推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺(quē)口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国(guó)汽油库存(cún)在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的预期(qī)边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(s至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号hì)在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多(duō)是始于路(lù)径(jìng)依赖，去(qù)年极端(duān)的调(diào)油(yóu)行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实(shí)实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在(zài)细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值调油料的(de)短缺(quē)没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季(jì)来临(lín)后行情一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套利空(kōng)间，同时我们(men)从去年(nián)四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态(tài)，意(yì)味着(zhe)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的(de)主要时期，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美(měi)地区(qū)成品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需求大(至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的(de)出口受限以及疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚(yà)套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需(xū)求(qiú)将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期(qī)货(huò)分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调(diào)油(yóu)需求增(zēng)加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年(nián)韩(hán)国运往美(měi)国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对未来(lái)需求的(de)不确定(dìng)和经(jīng)济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需求出现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看(kàn)，实(shí)则呈现(xiàn)边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧(jǐn)张的局(jú)面在恒(héng)力(lì)石(shí)化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或(huò)较乏(fá)力(lì)。

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