上市公(gōng)司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易(yì)日低(dī)于(yú)1元(yuán)，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转债或成为(wèi)首(圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗shǒu)只因(yīn)正股退(tuì)市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗多数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在(zài)很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可(kě)转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的(de)“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在(zài)改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及(jí)发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例(lì)和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风险防(fáng)控(kòng)，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗势，调整包(bāo)括可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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