财联社(shè)5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停(tíng)分别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资(zī)价值促进央企估(gū)值(zhí)回归”业务交流会(huì)暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办(bàn)；另外一份则是沪市(shì)金融业主题(tí)座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代(dài)化(huà)中促进金融业估值提升和高(gāo)质(zhì)量发展”成为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成为了(le)市场较长一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对(duì)部分传统行业(yè)国央企的严重低(dī)配和(hé)低估。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前(qián)获批的(de)央企(qǐ)股东回(huí)报ETF发行(xíng)预热，会(huì)议作用显然(rán)被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波(bō)助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无(wú)尾的所(suǒ)谓(wèi浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗)指导意见，要(yào)求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复(fù)苏预期之下(xià)，中特估银行概念(niàn)获得资金的(de)青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板(bǎn)块走强往往预示着行(xíng)情的结束(shù)，这一次(cì)历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出，这种单一衡(héng)量逻辑可(kě)能不再(zài)奏效，当前市场，银行(xíng)板(bǎn)块是作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板(bǎn)块行(xíng)进，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现(xiàn)，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望持续为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外的收益。

　　银行为(wèi)首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来(lái)看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银(yín)行(xíng)指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也持续(xù)爆发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的(de)华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价(jià)创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人(rén)董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表示(shì)，在(zài)经济复苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略高分(fēn)红(hóng)、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经理吴(wú)鹏也表示，银行(xíng)股这波快(kuài)速上涨，是其在估(gū)值极(jí)度(dù)低水平、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持仓极度(dù)低配(pèi)、基(jī)本面预期(qī)极度悲观等背景下(xià)，配合当(dāng)前(qián)经济弱复(fù)苏整体回报率预期下(xià)行、中特估(gū)政策背景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入(rù)量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家(jiā)机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏(péng)所言，估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极(jí)度(dù)低配(pèi)、基(jī)本面预(yù)期极度悲观都是银(yín)行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截(jié)至目前(qián)，42家A股银(yín)行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银(yín)行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让(ràng)利实体经(jīng)济容(róng)忍(rěn)度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行股相对(duì)于其他主题板块更强的优势(shì)，据财通(tōng)证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近(jìn)五年分(fēn)红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符合(hé)价值投资和(hé)长期投资(zī)需(xū)要。近年来(lái)国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈逐(zhú)年(nián)提升趋(qū)势平(píng)均(jūn)股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极低(dī)也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以(yǐ)来(lái)均(jūn)值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联(lián)社表(biǎo)示，高股息策略以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边(biān)际可以为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估(gū)值处(chù)于历(lì)史低位(wèi)的银行板块是(shì)高(gāo)股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在(zài)一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力(lì)过(guò)去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理余(yú)展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对比，在(zài)中特估背景下(xià)的国(guó)内银行(xíng)仍然具(jù)有较(jiào)好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的(de)银行估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外(wài)银行还有(yǒu)大量(liàng)的(de)商誉，国(guó)内(nèi)银行的估(gū)值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大的修(xiū)复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而提(tí)高(gāo)银行的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意(yì)味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等大金融板块(kuài)的(de)走强，有市场观点开始(shǐ)担(dān)忧市场(chǎng)行情告(gào)一段落。对(duì)此，市场人士(shì)认为，站在中特估背景(jǐng)下去(qù)看金融股的(de)爆发，并不能简单做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当成行情(qíng)结束(shù)的指标，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方(fāng)向、市场进入(rù)避(bì)险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强来(lái)看，市场表现并(bìng)不存在(zài)上述(shù)问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市(shì)值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块本次表现也不是(shì)单(dān)一(yī)的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等板块(kuài)也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下(xià)较为(wèi)极端的交(jiāo)易结构(gòu)容易被表征为市场(chǎng)波动(dòng)的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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