5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时(shí)基金、富(fù)国基金(jīn)、南方基(jī)金等多家头部公募基(jī)金密集申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半(bàn)导体(tǐ)市场(chǎng)，引发(fā)业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。不(bù)过(guò)资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区(qū)间(jiān)份额(é)增幅最高达40％。拉(lā)长(zhǎng)时(shí)间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份额(é)增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士(shì)认为，资金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌(diē)越(yuè)买(mǎi)，主要(yào)是基于(yú)对板块中长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随着(zhe)国(guó)产替代持(chí)续推进，以及(jí)近期(qī)AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域(yù)仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，在(zài)经历一季度的持续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌(diē)。以(yǐ)中证全指半导体指数表现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本(běn)周板块(kuài)表现上，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行(xíng)业中跌幅(fú)居(jū)前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块(kuài)持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益(yì)均(jūn)告负，平均收益(yì)率为-7.18％；双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化(huà)，截(jié)至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三(sān)只产品(pǐn)份额出现下降外，其(qí)余产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内(nèi)份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田光(guāng)远分析，当前半导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不及(jí)预期主(zhǔ)要原(yuán)因，一是国产替代进程(chéng)不及预(yù)期，国内半导体企业(yè)相比海外半导体大厂起步较(jiào)晚(wǎn)，在技术和(hé)人才等(děng)方面存在差距，在国产替代过程中产(chǎn)品研发和(hé)客户导入进(jìn)程可能(néng)不及预期；二是下游需求(qiú)不及预(yù)期，在边缘(yuán)政(zhèng)治和双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的全球(qiú)经济疲软背景下，全球电子产(chǎn)品等终(zhōng)端(duān)需求可能不(bù)及(jí)预期，从(cóng)而导致对半(bàn)导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导(dǎo)体(tǐ)行业正处于(yú)下行筑底的阶段，但我们认(rèn)为有望于今年看(kàn)到拐(guǎi)点的出现”田光远(yuǎn)表示(shì)，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下(xià)游的景气(qì)度(dù)，有创新(xīn)属性和份额提升属性(xìng)的环节会率先回暖。一方面中国经济(jì)体重要的构成(chéng)央国企对(duì)资产回报提(tí)出(chū)要求，民营(yíng)企业(yè)的竞争(zhēng)力(lì)提升也会更加依赖(lài)数字化，成本效率提升是数(shù)字化的长期(qī)关键驱(qū)动力，另(lìng)一方面短周期维(wéi)度数字经济(jì)有(yǒu)顺周期属性，经济复(fù)苏(sū)会(huì)加(jiā)大企(qǐ)业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战(zhàn)略投(tóu)资(zī)部(bù)副(fù)总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表示(shì)，首先，回顾年初以(yǐ)来半(bàn)导体(tǐ)板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整幅度较大(dà)，行业估(gū)值处(chù)于底部位置；另一方面市场预(yù)期基本面即将见底(dǐ)，再(zài)加(jiā)上(shàng)有AI主(zhǔ)题的催化，所(suǒ)以从年(nián)初到4月初(chū)半(bàn)导体(tǐ)指数出现了(le)一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股价其实是(shì)过度反应的(de)，所以随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露(lù)，整(zhěng)体呈现(xiàn)强预期、弱现(xiàn)实(shí)的表现，再加上(shàng)AI主题(tí)的降(jiàng)温，综(zōng)合因素引起行业(yè)近期的持续回(huí)调。”刘源(yuán)直(zhí)言(yán)。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体投资(zī)价值

　　尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震荡，但从资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越(yuè)买也能看出(chū)投资者对板(bǎn)块(kuài)价值的(de)肯定，多(duō)位业(yè)内人士也表示(shì)，长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基(jī)金田光远(yuǎn)表示，从(cóng)基(jī)本面上，人(rén)工智能给(gěi)半导体带来(lái)了新(xīn)的(de)需(xū)求(qiú)增量，从周期视角，预(yù)计未(wèi)来1-2个季(jì)度(dù)虽然(rán)会有一定业绩(jì)的(de)压力，但(dàn)一(yī)方面需求会重新复苏，另(lìng)一方(fāng)面中国(guó)半导体企(qǐ)业有国(guó)产替(tì)代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导体板块(kuài)估值波动较大，且子板块和(hé)细分线索较(jiào)多(duō)，始终(zhōng)有估值(zhí)合(hé)理(lǐ)甚(shèn)至低(dī)估的(de)机会(huì)出(chū)现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多优质的(de)公司处于历(lì)史估值分位低位(wèi)区间，随着需(xū)求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会(huì)有形成很好的投(tóu)资机会。他(tā)进一步表示(shì)，人类历史经历了三次工业革命，前两(liǎng)次(cì)都是(shì)以能源(yuán)为对象进行创新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创新，当前阶段(duàn)的人工智能从(cóng)感知智能走向认知智能(néng)后，将对人类(lèi)生(shēng)产(chǎn)力的(de)提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一(yī)轮的工业革命(mìng)，它是(shì)信息革命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和移(yí)动互联网革命后(hòu)在万物智联(lián)层面(miàn)的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮(lún)产业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在(zài)人工智能带来的(de)技术(shù)变(biàn)革(gé)浪(làng)潮下，人工智能对云管(guǎn)端各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多环(huán)节(jié)发生了(le)改变，产生了新的(de)投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落(luò)地，端侧和网侧的新硬件也会产生(shēng)新的(de)投资机会。因此我们长(zhǎng)期看(kàn)好半导体的(de)投(tóu)资价值。”田光远(yuǎn)建议(yì)投资(zī)者长期关注该板(bǎn)块投资(zī)机会，他认为(wèi)可以重点配置的主线包括(kuò)以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后(hòu)的复(fù)苏线、以及以半导体设备材(cái)料(liào)国产化为代表的(de)制(zhì)造线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组(zǔ)基金经理(lǐ)刘慧(huì)影也表示(shì)，2023年全面看好整个半(bàn)导(dǎo)体板块，其(qí)中，从半(bàn)导体国产化(huà)为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设(shè)计(jì)都会在(zài)今年都有非常(cháng)好的机(jī)会。首先，基(jī)本面上，美国对(duì)中国(guó)的极(jí)限制裁将加速中国(guó)芯(xīn)片的国产替代，党的二十大对于科技安全的(de)强(qiáng)调为芯片的国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)提供了坚实的理论基础。其次，芯双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的片设计板(bǎn)块经过近一(yī)年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片(piàn)设计板(bǎn)块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导(dǎo)体行业库存、动销数据和(hé)重点公司(sī)的边际(jì)变化，同时动态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预(yù)判半(bàn)导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要(yào)大(dà)量算力(lì)，硬件基础(chǔ)设施成为发展基(jī)石，算力芯片等核心环节预期将会(huì)受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设(shè)备公司的一季报业绩相对(duì)较强，国产化趋势(shì)仍在加速(sù)推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也(yě)是可以关注(zhù)的(de)方向。存储作(zuò)为(wèi)半导体中最大(dà)的周(zhōu)期品种，也可能在年内(nèi)迎来(lái)边际(jì)变化，需要(yào)持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关(guān)注(zhù)景气(qì)度修复速度(dù)和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较确(què)定，但改善(shàn)的(de)过程中(zhōng)股价(jià)有(yǒu)可能波(bō)动较大，要结合(hé)基本面变化综(zōng)合判断配置(zhì)价值，我们也会通过适(shì)当(dāng)调(diào)仓来平衡风(fēng)险。”刘(liú)源补充道。

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