昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的(de)点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定(dìng)，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波(bō)动(dòng)可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)在(zài)第(dì)一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾(céng)表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而(ér)是更(gèng)多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处(chù)理得当的话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石(shí)油(yóu)的(de)管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代美(měi)元的(de)储备货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币太多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的(de)货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了(le)些奇(qí)怪(guài)的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布(bù)最(zuì)新研究收储的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日报记者采访时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高(gāo)点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上(shàn远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊g)可从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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