昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的(de)问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到(dào)补偿(cháng)，它(tā)给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的(de)营(yíng)收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多(duō)的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页(yè)岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代(dài)美(měi)元的(de)储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预(yù)测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事。对于日(rì)本(běn)实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据(jù)梳理发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一(yī)假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗有关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回(huí)落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的(de)重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连(libehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗án)续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于410behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗0万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往(wǎng)上修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险。

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