金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正(zhèng)式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨(jù)头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四(sì)大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部(bù)分存货为基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联(lián)集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理(lǐ)权，仅一年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来(lái)越(yuè)难，吴(wú)向(xiàng)东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元(yuán)人(rén)民(mín)币财富(fù)位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关(guān)论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业(yè)的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩会(huì)出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供需的(de)矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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