上市公司退市(shì)在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22阿富汗是哪一年灭亡的日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进(jìn)入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史或将被打阿富汗是哪一年灭亡的破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然(rán)可以执行赎(shú)回和(hé)回售等(děng)条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转债的(de)认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发(fā)债公司(sī)偿债(zhài)能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市(shì)风险较(jiào)高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例(lì)和结(jié)构(gòu)，学会在市(shì)场波(bō)动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下阿富汗是哪一年灭亡的，证券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视(shì)而(ér)不见了(le)。各市(shì)场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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