银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期(qī)以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从美联(lián)储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看(mí)而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还(hái)是维持加(jiā)息的(de)大方向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美(měi)国银(yín)行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减(jiǎn)速不(bù)至于引(yǐn)发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银(yín)行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融(róng)机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平(píng)进一步(bù)回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一(yī)方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风(fēng)险，换句话(huà)说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去年(nián)7月以(yǐ)来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配(pèi)收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的(de)去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一(yī)个(gè)相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在(zài)飙升，美(měi)国居(jū)民(mín)部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中国(guó)没(méi)有更多刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预(yù)期想要进一(yī)步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个(gè)激发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机(jī)的(de)速度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至(zhì)于(yú)出现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下(xià)跌(diē)时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临(lín大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看)近美(měi)联储5月份议息会(huì)议(yì)，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前(qián)流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求(qiú)的强预(yù)期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是部(bù)分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味(wèi)着之前(qián)的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应(yīng)在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续(xù)，美联(lián)储的结(jié)果导向很(hěn)可(kě)能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的(de)预期(qī)，更(gèng)多的是反映(yìng)市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多(duō)空(kōng)分(fēn)歧(qí)的(de)位置和时间(jiān)节(jié)点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从(cóng)而放(fàng)大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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