5月13日，年内(nèi)首只(zhǐ)央企主题ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证央企(qǐ)红利ETF发布(bù)公告称，其累计有效认购申请份额(é)总(zǒng)额(é)超过20亿份发金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名行(xíng)上(shàng)限(xiàn)，将启(qǐ)动比例配售(shòu)。这则小(xiǎo)公告体现出市场对这(zhè)一(yī)“中特估”主题(tí)的追捧力(lì)度。

　　实际(jì)上，近(jìn)期围绕着(zhe)“中特估”的行情(qíng)，市场关注度非常高，5月15日首批3只央企回报ETF发行(xíng)，更成为(wèi)这一(yī)波(bō)“中(zhōng)特估”行情的(de)催化剂。实际上，早在去年底及今(jīn)年一(yī)季(jì)度，一些基金经(jīng)理开(kāi)始(shǐ)调仓换(huàn)股“中特估(gū)概念(niàn)”。

　　目(mù)前“中(zhōng)特估”资金面、情(qíng)绪面(miàn)、估(gū)值方式(shì)等问题成(chéng)为市场关注(zhù)焦点，中国基金报采访(fǎng)多(duō)位投研(yán)人士，解析“中特估”这些焦点问题(tí)。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报发(fā)行

　　行情催化剂(jì)？

　　市场对“中(zhōng)特估”主(zhǔ)题积极(jí)追捧。不(bù)仅(jǐn)华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)央企红利ETF罕(hǎn)见出现启动“比例配售”情况，今年(nián)场(chǎng)内多(duō)只“中字头”ETF也持续“吸(xī)金”，15只央企(qǐ)、国(guó)企(qǐ)ETF合计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主题基(jī)金发行，市(shì)场对(duì)此充满期待，如5月15日(rì)就有3只央(yāng)企(qǐ)回报(bào)ETF，后续跟踪央企科技引(yǐn)领、央企现代能源等ETF也将(jiāng)获批发行，更有扎堆(duī)上报的央国(guó)企基金在排(pái)队入市(shì)。

　　这些或成为这一波“中特估(gū)”行情的催化剂(jì)。

　　融通红(hóng)利机会基金经理(lǐ)何(hé)龙表示(shì)，央企ETF发行在情绪(xù)上是(shì)构成催化因素的，近期银行股(gǔ)大涨的一个催化因(yīn)素(sù)就是积(jī)极推介相关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和诸多主题(tí)基金的申报发(fā)行，我(wǒ)认为确(què)实会成为引爆(bào)行情的催化(huà)剂，基(jī)本面、资(zī)金面、政策面都在(zài)向(xiàn金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名g)好，下半年，中特估有可能独领风骚。”万(wàn)家基金章恒更是表示。

　　同样(yàng)，博时(shí)基金指数与量化(huà)投资部基金经理(lǐ)杨振建就表示，近期(qī)密集(jí)申报的国央企主题(tí)基金主要(yào)涉及“股东回报”、“科(kē)技引(yǐn)领”、“现代能源(yuán)”几大(dà)主题(tí)，这样的布(bù)局可以(yǐ)更好支持央国企的估值重塑。

　　“央(yāng)企(qǐ)ETF的发行(xíng)将成(chéng)为(wèi)行情进一步上(shàng)涨的催化剂(jì)。去年以来公募(mù)基金发行(xíng)整(zhěng)体平(píng)淡(dàn)，近期多只国央企主题基金申(shēn)报和发行，行情火热下将为市场带来增量资(zī)金(jīn)，有望推动进一(yī)步上(shàng)涨。”杨振建进(jìn)一步表示。

　　此外，银华基(jī)金ETF业务总监王帅认为(wèi)，公(gōng)募(mù)基金积极布局央国(guó)企(qǐ)主题(tí)基金，一方(fāng)面是因为新一轮深(shēn)化国企改革的大幕将拉(lā)开，叠加“中特(tè)估”概(gài)念，央国企上市(shì)公司的投资价值凸显，该主(zhǔ)题的(de)基金将(jiāng)为投资者提供更丰富的(de)工具以参与到(dào)央国企投资(zī)。另一(yī)方面是落实公(gōng)募基金行业高质量发展的(de)要求，引(yǐn)导更多资金参(cān)与央国(guó)企改(gǎi)革，更好发(fā)挥(huī)公(gōng)募(mù)基金服务资本(běn)市场改革、服(fú)务实体经济(jì)和国家战略的作用。

　　王(wáng)帅表示(shì)，未来(lái)央企ETF的发行将(jiāng)为(wèi)央企相关标的和(hé)板块带来增量资(zī)金，提升交易活(huó)跃度(dù)，有望成为中特估行情(qíng)的催化(huà)剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场结构(gòu)性行情明显(xiǎn)，中特估和人工(gōng)智能成为(wèi)两大明显的(de)主线，而(ér)新能源等前期热门(mén)赛(sài)道股冷却，在此背景(jǐng)下，一些基金经理开(kāi)始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　万(wàn)家基金基(jī)金经(jīng)理章恒直言，自己目前重点关注三(sān)大行业(yè)，火电、券商、军工(gōng)，这三大行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要是央企或地(dì)方(fāng)国资所在的行业(yè)，民(mín)营企业占(zhàn)比(bǐ)较少。

　　“首先是基于(yú)行业本身基本面在(zài)今年会(huì)有(yǒu)重大(dà)的(de)向上变化(huà)的机会(huì)，比(bǐ)如(rú)火电，会(huì)受益于煤炭(tàn)价格(gé)的下跌，扭(niǔ)亏为(wèi)盈(yíng)；券商(shāng)，会受益于(yú)今年市场成交量的(de)放大，盈利(lì)大幅(fú)增(zēng)长等。同时，随着国有(yǒu)企业改革的(de)推(tuī)进，大(dà)概(gài)率这些企业会进入一个(gè)提质增(zēng)效(xiào)、释放业(yè)绩(jì)的过程(chéng)。”章恒表示，中特估是过去(qù)5年10年(nián)改革(gé)的成果，是非(fēi)常(cháng)基本面的，和他(tā)过去1至2年研究投资思路也非常吻合，为在下半年抓住这波中特估的投资机会做好了准备。

　　“去年年底(dǐ)已(yǐ)开始重视中特估的投资机会，判断中特估的机(jī)会(huì)未来三年分(fēn)两个阶段。”融通红利机会(huì)基(jī)金经理何(hé)龙表示，第一阶段(duàn)也就是今(jīn)年以数字经济(jì)和(hé)“一带一(yī)路(lù)”的主题普涨性(xìng)机会为主，包括低于1倍PB、分红(hóng)收益率极高的(de)品种(zhǒng)，将会迎(yíng)来普涨性(xìng)的机会。第二阶(jiē)段(duàn)是(shì)未来两年(nián)，在主题性机会消散以(yǐ)后，基于顶(dǐng)层设计对国央经营管理(lǐ)价值导向(xiàng)变化，我们判断经营成果随之改变(biàn)是一个慢变量(liàng)，会在(zài)未来两年体现(xiàn)在每一个央国企的报表中。

　　何龙(lóng)强(qiáng)调，目前在挖掘公司经(jīng)营层(céng)面(miàn)可能发生显著正向变(biàn)化的个股提前进(jìn)行(xíng)布局，比如医药(yào)和消(xiāo)费等行业(yè)。

　　其实一季报(bào)已经(jīng)显露出不少基金在行动。国金(jīn)证(zhèng)券研究所数据(jù)显示，偏股主动(dòng)型基金2022年年报前十大重仓股股票池中，“中特(tè)估”概(gài)念占(zhàn)偏股主动(dòng)型基(jī)金持有股票市(shì)值比(bǐ)例(lì)仅有1.18％。而2023年(nián)一(yī)季报披露的持仓中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动型基金持有股票市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在偏股主动型(xíng)基金的持(chí)仓(cāng)中，占比明(míng)显提高。上述数据显示(shì)，根(gēn)据偏(piān)股(gǔ)主动型基金2022年报及(jí)2023年一季(jì)报十大(dà)重仓股(gǔ)的数据，剔(tī)除(chú)个股涨跌影响，估(gū)计了各基金(jīn)主(zhǔ)动加仓“中(zhōng)特估”概念(niàn)股的市值(zhí)占2022年末股票总(zǒng)市值比(bǐ)例，一季度超过30％的偏股主动型基金主动加仓了“中特(tè)估(gū)”概念股，198只基金(jīn)在2022年末不持(chí)有“中(zhōng)特估”概(gài)念(niàn)股，但在一(yī)季度买入。

　　不仅如此(cǐ)，中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)数据统计也显(xiǎn)示，一(yī)季度主动偏(piān)股型公(gōng)募基金对港股央国企的持股市值比重(zhòng)达到2019年以来的新高，港股央(yāng)国企持股总市值占港股持(chí)股总市值(zhí)的比重由2022年四(sì)季度的25.1％提升(shēng)至2023年一季度的(de)32.9％，远高于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企(qǐ)专门的股票库(kù)

　　可以说(shuō)中(zhōng)国特色(sè)估(gū)值体系，正深刻影(yǐng)响基(jī)金公司的投研，落实(shí)到日常的投研流程和实践之中，不少基金(jīn)公司在加(jiā)大投研力量，更有专门构建(jiàn)国(guó)央企(qǐ)股票库。

　　融通(tōng)红利机会(huì)基金(jīn)经理何(hé)龙就介绍(shào)，一方面(miàn)，从顶层设(shè)计改(gǎi)变(biàn)研究员过去对国央企(qǐ)的固(gù)定思(sī)维，需要实地考(kǎo)察国央(yāng)企，并且需要利用当前国央企愿意交流的契(qì)机(jī)，多花精(jīng)力去进行跟踪发(fā)现变化。

　　另(lìng)一方面，融(róng)通基金在(zài)行(xíng)动上(shàng)，要(yào)求研究员(yuán)将自己所覆(fù)盖(gài)行业的所有国央企(qǐ)构建专门的股票库，并(bìng)进行长期(qī)跟踪，包括考察其(qí)实地调(diào)研的的(de)成果，了解国央企经营思路和财务(wù)导向的变化，结合行业趋势和(hé)特征，寻找价值洼(wā)地，发现预期差。

　　同样的(de)，银华基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监王帅也谈到(dào)“认识”上(shàng)的重视。他表示，通过深入学习，对“中特估”有(yǒu)了更(gèng)深刻的认识：首先要认识市(shì)场体制机制、行业产业结构、主(zhǔ)体持(chí)续发展能(néng)力等方面所体现的鲜明(míng)中国(guó)元(yuán)素和(hé)发展阶(jiē)段特(tè)征，“中特估”应该(gāi)是在此基础上构(gòu)建的具有(yǒu)时(shí)代特征和中(zhōng)国特色、符合国家(jiā)战(zhàn)略导向的(de)估(gū)值(zhí)体系，而不是简单套用国(guó)外的传统估值模(mó)型。

　　“中特估是一种新的提法，但是这个(gè)概念(niàn)所涉及到的行(xíng)业(yè)和公司(sī)，一直在(zài)发生的变化。”万家基金经(jīng)理章(zhāng)恒(héng)表(biǎo)示(shì)，万家(jiā)基金一直非常关注传统(tǒng)产(chǎn)业的变化，诸如煤炭、金(jīn)融、建筑等多个领域，因此也(yě)是一定能够(gòu)抓住中特估这波行情(qíng)的机会的。同时(shí)，随着时局的变化，也在增(zēng)加相关行业的研(yán)究力量。

　　此外(wài)，创金合(hé)信基金首席(xí)经济(jì)学家魏凤春表示，积极践(jiàn)行中国特色的估值体系(xì)是(shì)资(zī)本市场使(shǐ)命(mìng)，投(tóu)资者需(xū)要学习领(lǐng)会(huì)并针对(duì)原有的估(gū)值体(tǐ)系(xì)进行改造，以适应现实的需要。明确该体(tǐ)系的框架是第一位的工作，合理设置指标也非常重要(yào)，投资(zī)者的认可和实(shí)施是最(zuì)终该体系能否具备长期价值(zhí)的基础。不过，他(tā)也提醒，人为的拔估值(zhí)是很大的认(rèn)知误区，市场化认可是基本的(de)常(cháng)识，不可(kě)误判。

　　体现社会(huì)价值与国家(jiā)战略价值(zhí)

　　新估值方式(shì)？

　　央国企是国民经济的支(zhī)柱，国企央企发展要(yào)符合国(guó)家战(zhàn)略发展发向，更需要承担社会(huì)公共责(zé)任等。而这(zhè)些都(dōu)应该考(kǎo)虑(lǜ)进估(gū)值体系(xì)之中，也(yě)引(yǐn)发市场关(guān)注。

　　多数(shù)受(shòu)访的(de)基(jī)金(jīn)经理认为，对于国(guó)央企的估值方(fāng)式要充分体现企业的社会(huì)价值与(yǔ)国家战略价值，目前已经(jīng)形成(chéng)了(le)初(chū)步(bù)的企业社会(huì)价值评价体(tǐ)系(xì)。

　　“如何定价国有企业(yè)承担社会价值、符合国(guó)家战略发(fā)展(zhǎn)的价值？首要任务(wù)就构建(jiàn)中国特色的价值评价体(tǐ)系(xì)，改变(biàn)从以(yǐ)私(sī)人股(gǔ)东权益出发(fā)，现金流(liú)折现(xiàn)为主要方法的单一价值估值(zhí)体系(xì)，转向(xiàng)社会整体价值观念、纳入中(zhōng)国特(tè)色(sè)的ESG评(píng)价体(tǐ)系，充分(fēn)体现企业的(de)社会价值与国家战(zhàn)略价值。”博时(shí)基(jī)金指数与量化投资部(bù)基金经理杨振建表示(shì)。

　　杨(yáng)振(zhèn)建也直言(yán)，近年(nián)来(lái)国资委指导(dǎo)国内团队对(duì)于(yú)中国特(tè)色(sè)ESG披(pī)露与评价体系不断探索，结合国际(jì)通(tōng)用规则，目(mù)前已经(jīng)形成了初步的企业社会价(jià)值评价体系，其中包括《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央(yāng)企业上市公司环境、社会(huì)及治理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业务总监、基金(jīn)经理王帅也认(rèn)为(wèi)，“中特估”应该(gāi)是(shì)注重(zhòng)企业价值的(de)可持续估(gū)值，要(yào)重(zhòng)视股东、员工(gōng)和社会责任等(děng)要素对企(qǐ)业稳健(jiàn)成长(zhǎng)的重(zhòng)大意义，重视稳定的现金流、持续增长的盈利、科技创新对提(tí)升企业内在价值(zhí)的积极作用，这样(yàng)有(yǒu)利(lì)于提高估值(zhí)定价模型的科学性和有效性。

　　“在(zài)指数(shù)编(biān)制、策略构建等实务工作中(zhōng)，都有成(chéng)熟的量(liàng)化指(zhǐ)标可以使用，包括净(jìng)资(zī)产(chǎn)收(shōu)益率、营(yíng)业现(xiàn)金比率、资产负债率、研发经(jīng)费投入强度(dù)等等(děng)。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选基(jī)金经理(lǐ)李欣更细致分(fēn)析(xī)在估值(zhí)思维、估值结论、估值判断上有变化，尤(yóu)其是估值的方法(fǎ)和指标上，他(tā)认(rèn)为其包括(kuò)产(chǎn)业链上下(xià)游的(de)衡量、全要素成本等(děng)，以(yǐ)及在纵向和(hé)横向上的研究，强(qiáng)调政策优惠、产业发展、市(shì)场(chǎng)竞争力(lì)和(hé)可持续发(fā)展等各种(zhǒng)因(yīn)素与企业价(jià)值的关(guān)系(xì)。这些因素在(zài)对估(gū)值结论和判(pàn)断的(de)影(yǐng)响上(shàng)，也使得中国特色的(de)估(gū)值体系与传(chuán)统的(de)估值(zhí)体系有所不同。

　　“所以估值思维的变化，还(hái)有(yǒu)估(gū)值结(jié)论(lùn)和估值判断的变化，都是为(wèi)了更好地适应(yīng)中国的市场(chǎng)和经济特点，提供(gōng)更精(jīng)准、更合理的企业估值信息(xī)。”李欣(xīn)表示。

　　不过，创金合信(xìn)基金首席经济学(xué)家魏凤春直(zhí)言，这(zhè)需要(yào)在实践中进行探索，目前尚没(méi)有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名