上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退(tuì)市(shì)的(de)可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和股(gǔ)票(piào)双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市(shì)而(ér)退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎(shú)回(huí)和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年(nián)零退市、零(líng)违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退市机(jī)制正在(zài)形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成(chéng)不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债(zhài)券(quàn)时，要(yào)理性评(píng)估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益(yì)良(liáng)好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时全都是泡沫下一句套路是什全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案么，全都是泡沫的下一句套路答案调整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信用(yòng)评级，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的(de)短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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