近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴(xīng)发集团，其(qí)旗(qí)下子(zi)公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可(kě)口可(kě)乐(lè)，这也(yě)无意(yì)间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到(dào)了(le)更(gèng)高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东还与第二(èr)大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二大客户(hù)为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等(děng)其他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的(de)品(pǐn)质要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗，归母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月(yuè)进行(xíng)过(guò)前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生的与(yǔ)经营业(yè)务无直接(jiē)关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可(kě)比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的(de)产(chǎn)品认(rèn)证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路(lù)用湿(shī)电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨情(qíng)况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看(kàn)当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股股东为(wèi)上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股(gǔ)东为(wèi)国家(jiā)集成电(diàn)路基金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和(hé)随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较(jiào)少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文(wén)，也(yě)有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资(zī)时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和(hé)1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购总额的(de)比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)对(duì)2023年(nián)第一季度业(yè)绩进(jìn)行预测(cè)，但(dàn)兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅(fú)扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在(zài)价格下跌过程中，公(gōng)司(sī)上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuá当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗n)2022年第(dì)一季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量(liàng)数(shù)据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太(tài)好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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