财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的(de)外资系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两大(dà)阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海(hǎi)的(de)力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的(de)研报罗(luó)列五大巨(jù)头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于(yú)中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的(de)营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价(jià)能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如(rú)今(jīn)，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公司全年业绩形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家(jiā)酒(jiǔ)厂，连(lián)续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完(wán)成后利(lì)润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的(de)成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态(tài)的落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红(hóng)利释放(fàng)正(zhèng)处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季(jì)动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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