上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债(zhà压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用i)一(yī)起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价(jià)压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触(chù)及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用jí)退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可(kě)转债(zhài)30多(duō)年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而(ér)如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的(de)可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评(píng)估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场风格变化，及时(shí)调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市(shì)处(chù)理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确(què)可转债在退市后是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对(duì)可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要(yào)求，适(shì)当(dāng)提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内(nèi)的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定发展。

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