大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南(nán)通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上(shàng指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供应(yīng)存(cún)在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持(chí)续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的(de)迹象。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年部(bù)分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口(kǒu)货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好者了(le)解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前(qián)景提振油(yóu)价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价(jià)，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价(jià)格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的(de)趋(qū)势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易(yì)获(huò)得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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