四(sì)大(dà)国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本(běn)次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对(duì)特定(dìng)存(cún)取需求(qiú)的客(kè)户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年(nián)的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的(de)必要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续(xù)去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要(yào)有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对(duì)公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行(xíng)报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降(jiàng)意(yì)味着当(dāng)前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币(bì)环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴(xīng)领域(yù)支持(chí)，提升1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立一个(gè)具有结(jié)算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额(é)度的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有个(gè)人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本(běn)上(shàng)以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激(jī)企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币(bì)存(cún)1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额(é)储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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