核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边(biān)际(jì)为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处(chù)于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的(de)股(gǔ)票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的(de)不(bù)确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前(qián)可投资的(de)资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代(dài)表的(de)高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得(dé)较好的(de)收益(yì)就(jiù)需(xū)要(yào)满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现(悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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