近期(qī)“中特估”成(chéng)为A股市场(c兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗hǎng)热(rè)门(mén)话题，外资机构加(jiā)强(qiáng)研究。不少国企、央(yāng)企上(shàng)市公司已(yǐ)获外资(zī)显著加仓。外资机构认为：国企(qǐ)已成为“市场关注焦(jiāo)点(diǎn)”，中(zhōng)国(guó)国企已(yǐ)迎来积(jī)极(jí)信号，投资(zī)者可从(cóng)中挖掘盈利能力持续改善的标的(de)，从而获(huò)得(dé)长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近(jìn)期国企成为(wèi)A股市场关注(zhù)焦点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年(nián)5月14日，北向资金净(jìng)买入额最多(duō)的10只股(gǔ)票为洛阳钼(mù)业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高(gāo)铁、拓普集团、中(zhōng)远海控、五粮(liáng)液(yè)。不少国(guó)企(qǐ)公司(sī)股票跻(jī)身其(qí)中。期(qī)间，吸金(jīn)前十(shí)大公司(sī)分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一季度上市公司财报公布，不(bù)少全球主(zhǔ)权投(tóu)资机构跻(jī)身国企的(de)前十大的股东行业。例如(rú)，一季度报告显示，阿(ā)布达比投资局(jú)、科威(wēi)特政(zhèng)府投资局(jú)等多家主权财富基金增(zēng)持多家国企央企A股上市公司股票(piào)。例如科威特政府投资局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿(ā)布达比投(tóu)资局一季度增持了浦东(dōng)金桥。挪(nuó)威央行一季度新(xīn)建(jiàn)仓江(jiāng)苏金(jīn)租(zū)。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截止4月底(dǐ)的前十(shí)大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富(fù)达(dá)旗(qí)舰中国(guó)基金-中(zhōng)国焦(jiāo)点基(jī)金，截(jié)至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设银(yín)行、中国石化(huà)、华(huá)润置(zhì)地、中银航空租赁、中升(shēng)集团(tuán)、百度等(děng)，含(hán)不少国企公司。而基金在4月(yuè)对这些国企(qǐ)进行了幅度不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津(jīn)”到成为(wèi)焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资(zī)中关于中国国企(qǐ)公司的讨论热(rè)度正在上升。

　　富达(dá)在(zài)最新(xīn)一(yī)篇研究报告中(zhōng)解(jiě)释(shì)了他们对(duì)于国企改革的看(kàn)法。报告(gào)认为，在中国(guó)国企改革并非新鲜事(shì)，但是这(zhè)一(yī)次国(guó)企改革事关重(zhòng)大。而资本(běn)市场显然(rán)已(yǐ)经关注到了(le)“国企”主题。举例来说，放(fàng)在平(píng)常，中国(guó)中铁(tiě)可能(néng)是乏(fá)人问津的防御性公(gōng)司(sī)。它(tā)虽(suī)然有(yǒu)稳健的基本面，收(shōu)益预期也尚可，但是可能不是大家热(rè)衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日(rì)，中国中铁股价已经(jīng)上升了43.88％。其它(tā)的(de)国(guó)企股价(jià)在2023年也有(yǒu)不(bù)俗表现，包(bāo)括中石化、中(zhōng)国铝(lǚ)业等。这背后的原因(yīn)可能包括：随着高层重提“国企改革”，投(tóu)资者认为相(xiāng)关方(fāng)面或敦促国(guó)企改(gǎi)善治理(lǐ)等以增加股东(dōng)回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般(bān)说来外资(zī)机构持仓中更倾向于私营部门，这与他们(men)的选(xuǎn)股标(biāo)准(zhǔn)相(xiāng)关。基于(yú)公司(sī)的股东回报等标(biāo)准，不少(shǎo)国企公司(sī)在过去难以(yǐ)进入部分(fēn)外资的(de)选股池子。例如从(cóng)每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融(róng)类国企公司截至去年年底(dǐ)的平均每(měi)股(gǔ)盈利水平(píng)仍(réng)低于10年前2012年水平。这说明(míng)国企公司的(de)资本效(xiào)率还(hái)有很大的提升(shēng)空间(jiān)。

　　不(bù)过(guò)，也有(yǒu)逆向的外资(zī)投资者认为(wèi)国企长期(qī)的低(dī)估(gū)值为(wèi)投资者提供了厚厚的安(ān)全垫(diàn)。部分(fēn)公司的(de)投资价值被低(dī)估了(le)。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能(néng)够取得成效，投资者会(huì)重(zhòng)估国(guó)企的投资(zī)者价(jià)值。投资者(zhě)对于能(néng)够持续(xù)提供良好的股东回报的公司是愿意支付溢价(jià)的。例如(rú)，贵州茅台过去20年的平均每年的(de)净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什(shén)么(me)贵州茅台可(kě)以10倍(bèi)的(de)市(shì)净率交易(yì)的重要(yào)原因(yīn)之一。除了房地产行业，目前来看大(dà)部(bù)分国企的(de)市净率低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报(bào)，国企如何与投资者互(hù)动(dòng)，增强透明性是全(quán)球投资者关注(zhù)的问(wèn)题。此外(wài)，投资者关注的其它问题还包(bāo)括：对于国(guó)企来说，如何在服(fú)务国家(jiā)战略的同时增强它的商业(yè)效(xiào)率，如何改(gǎi)善激励(lì)措施(shī)等(děng)。尽管这次改革(gé)的成效(xiào)仍待时间检验，但是“注重股东(dōng)回报”是被资(zī)本市场认可的(de)路线(xiàn)。

　　高盛：国企(qǐ)主题具(jù)可持续性(xìng)

　　高盛(shèng)亚太首席股(gǔ)票策略(lüè)师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记者表示，目前国企(qǐ)主题受到关(guān)注，可能个(gè)别股票有一定量的“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当一部分公司估值仍然很低。虽然(rán)它已经从极低的水(shuǐ)平上升，但总(zǒng)体(tǐ)来说(shuō)，国有企(qǐ)业的市盈(yíng)率仍然在(zài)10倍(bèi)左右(yòu)，这不是一(yī)个高的(de)数字。

　　其次，如(rú)果(guǒ)公司能够继续改善他们的(de)财务表现(xiàn)，提高每股盈(yíng)利水平和利润增(zēng)长，并通过股息(xī)或股票(piào)回购，将利润分配给股东(dōng)。这(zhè)些都将成为股票价格兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗(gé)的(de)驱动因素。

　　第(dì)三(sān)，从全球(qiú)投资者(zhě)的角度(dù)看，他们对(duì)国企的持(chí)有或配(pèi)置仍然相当保守。因为(wèi)如果回顾过去的(de)5到(dào)10年(nián)，大多数境外的观点是看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多外(wài)资投(tóu)资(zī)组合经理只(zhǐ)关(guān)注(zhù)经济的私营部分(fēn)。随着事态改变(biàn)，他们(men)有提升配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如(rú)部分能源(yuán)公司估值远远(yuǎn)低于全球同行。不排除有些公司会(huì)受到(dào)地缘政治因(yīn)素，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外(wài)，一些过往被(bèi)认为乏味无趣的行(xíng)业部分公司的(de)股价有(yǒu)了非常显著的回(huí)升，还(hái)有类似的机(jī)会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出：在任(rèn)何市(shì)场(chǎng)，投资都必须持有前瞻性的观点。如果等(děng)到所有(yǒu)的(de)证据都摆在面前，那(nà)么他们已经(jīng)被(bèi)市场价格(gé)反映出来，因为(wèi)市场总(zǒng)是预先(xiān)反应。所以(yǐ)我们永远不会有百分百的(de)确定性或(huò)信心。一些(xiē)积(jī)极的变化正在发(fā)生。“如果问过(guò)去(qù)多年，通(tōng)过观察中国(guó)市场我们学(xué)到了什么？我们学到的重要(yào)一课就(jiù)是：跟随政(zhèng)府的政策投资。中国的国(guó)企已(yǐ)经迎来(lái)了积极的(de)信(xìn)号(hào)”。投资(zī)者(zhě)需要一些(xiē)机制来从(cóng)大量的国有企业中筛选出有更高成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符(fú)合政(zhèng)府政策(cè)导向(xiàng)、管理层有改进动(dòng)力(lì)、有客观证据显示其盈利能力(lì)已经(jīng)改善的企业。同(tóng)时，这些企(qǐ)业所处的行业整体收益增长(zhǎng)、有良好的资(zī)产负债表和低债务(wù)水(shuǐ)平等经(jīng)济(jì)运行。

　　慕天(tiān)辉补(bǔ)充说明道，即(jí)使外国投资者很重要，真正决定价格的还是国内投资者。如果外国投资者对国有企业的兴趣增(zēng)加，那(nà)将是对国有企业股价的额外推(tuī)动力。

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