国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预(yù)期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消(xiāo)息(xī)交织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助(zhù)协议(yì)以(yǐ)维(wéi)持该银行运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共和银行(xíng)公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至10特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗45亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新(xīn)低。目(mù)前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官员(yuán)正在与其(qí)他(tā)银(yín)行进行协调会(huì)议，为第一(yī)共和银(yín)行制(zhì)定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日公布的内部审(shěn)查(chá)报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美联(lián)储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管(guǎn)理薄弱，也(yě)和美联储(chǔ)的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查(chá)员未能采取有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中(zhōng)称，审查员(yuán)未能充分认识到，随(suí)着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该行变得(dé)有多么(me)不(bù)堪一(yī)击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取足够的(de)措施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅速地(dì)解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储(chǔ)监管不力(lì)有关。他说，美联储监管者的(de)错误(wù)部分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业改革普遍放松了(le)对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似(shì)乎导致联储的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降低(dī)标(biāo)准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确(què)定了(le)硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一(yī)大(dà)问题——利率(lǜ)相关(guān)风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行动(dòng)以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是(shì)其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广的问题(tí)，比如该行多年(nián)来一直突(tū)破(pò)内部风(fēng)险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却(què)显示，存(cún)款基(jī)础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为(wèi)令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行的(de)一系列规(guī)定，包括压力测试和流动性(xìng)要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督(dū)和(hé)监管一家银行对利率(lǜ)流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明(míng)，需要对范围(wéi)更广泛的银(yín)行(xíng)强化(huà)适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标(biāo)准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上(shàng)限的银行(xíng)存款，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储(chǔ)应要求更(gèng)广泛的银行考虑到(dào)可(kě)出(chū)售证券的未实现损益，以便让(ràng)银行的资本要求更好地匹(pǐ)配(pèi)其财务状况和风(fēng)险(xiǎn)。他(tā)暗示(shì)，对资本规划(huà)和风险(xiǎn)管理不足的(de)公(gōng)司，美联储可能增(zēng)加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票(piào)回购、股(gǔ)息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，根(gēn)据(jù)美国白宫当地时(shí)间4月28日的(de)声(shēng)明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜(bài)登还于27日(rì)晚批(pī)准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响(xiǎng)的(de)地区提(tí)供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基础上提供给州(zhōu)政府和符合(hé)条(tiáo)件的地方(fāng)政(zhèng)府以及某些私人非(fēi)营利(lì)组织，用于受灾(zāi)害(hài)影响地(dì)区(qū)的(de)应急(jí)和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯(sī)洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担(dān)忧。具体措施包括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的(de)单边措施。从欧(ōu)盟层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为(wèi)5个受(shòu)影响的成(chéng)员国(guó)农民提(tí)供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油(yóu)等(děng)产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部最新公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储青睐(lài)的通(tōng)胀指标之一。此次公(gōng)布(bù)的数据再度印(yìn)证了美国通(tōng)胀的居(jū)高(gāo)不下，这加(jiā)大了美联储5月再次(cì)加息的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美国商务(wù)部公布(bù)的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的(de)一季度(dù)核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据显示出美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的(de)增速(sù)较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目(mù)前欧美银(yín)行信用危机的尾(wěi)部效(xiào)应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一(yī)定程度(dù)上削弱了(le)美联储货币政策的(de)紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反(fǎn)映核心个(gè)人(rén)消费支(zhī)出(chū)在内(nèi)的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本不存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数(shù)据更多影响的是(shì)年中(zhōng)美联储(chǔ)的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰认为，当前(qián)美(měi)联储货(huò)币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观(guān)审慎(shèn)两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行业(yè)危机的爆发以及一季(jì)度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以(yǐ)及下行(xíng)压力已经持续增加，但是(shì)一(yī)季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意味着进行政策(cè)选择时不(bù)得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联储5月大概率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍威尔表态(tài)或将更加(jiā)注重安抚市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对未(wèi)来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次(cì)会(huì)议并无最(zuì)新点阵图和经(jīng)济展望(wàng)公布，因(yīn)此会议(yì)重(zhòng)点在于利率决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发言两方面。其(qí)中，在决议声明(míng)方(fāng)面，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗(àn)示(shì)。而(ér)在会后的新(xīn)闻发(fā)布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对(duì)于经济(jì)与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机引发(fā)的信贷收(shōu)缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出(chū)现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽派(pà特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗i)暗示，则无论对于商品市场还是(shì)权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美联(lián)储会议需要关(guān)注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿意容忍更高(gāo)水平(píng)的通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对于目前金融(róng)以及经济风险的(de)判断，到底(dǐ)是短期风险还(hái)是长期风险；三是美联储未(wèi)来(lái)的(de)货(huò)币政策(cè)预(yù)期，比如(rú)是否(fǒu)透露下(xià)半年(nián)将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续(xù)回调，美债利率曲线会(huì)加深倒(dào)挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面(miàn)；如果美(měi)联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预(yù)计加息结果不会引起市场较(jiào)大(dà)波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易(yì)依旧不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次会议上需要重点关(guān)注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者(zhě)会(huì)上对未(wèi)来政策路(lù)径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市(shì)场出现(xiàn)高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅(fú)度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵金属市(shì)场在利多、利(lì)空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银(yín)行业(yè)风险事件余波反复(fù)，不断激发市场(chǎng)避险情(qíng)绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来(lái)看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化(huà)黄金资(zī)产储备功能，使得(dé)央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利(lì)空因(yīn)素主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联储对于后(hòu)续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国(guó)经(jīng)济层(céng)面的韧性犹存(cún)。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是(shì)新增(zēng)非农就业人数还(hái)是(shì)失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经济衰退以及美联(lián)储货币政策转向的(de)阈(yù)值(zhí)区(qū)间，这极有可(kě)能造(zào)成(chéng)通胀回归(guī)波折反(fǎn)复，进而引发美联(lián)储货币政策前景预(yù)期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联储议息会议(yì)落地后的(de)一段(duàn)时间内，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的修(xiū)正走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及银(yín)行(xíng)风险事(shì)件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一步(bù)”的决策思(sī)路。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵(guì)金(jīn)属市场的逻辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是(shì)美国经济(jì)是(shì)否(fǒu)会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系(xì)下(xià)美(měi)元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚定(dìng)的(de)是美债实际(jì)利率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了(le)越来越多的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为(wèi)目(mù)前(qián)贵金属多(duō)头驱动(dòng)的逻辑还没(méi)结束(shù)，且近期的表现也是易涨难(nán)跌(diē)。从资产配置(zhì)的角度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经表现(xiàn)出了一定(dìng)程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方(fāng)面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银(yín)行业风险带(dài)来(lái)的(de)避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未(wèi)能(néng)对贵金属形成有力的(de)回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交(jiāo)易主线将回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当前市场对于美联(lián)储降息(xī)的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压(yā)力(lì)下，市场对降息预期的修正或(huò)将带来金银价(jià)格的进(jìn)一步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观(guān)市场关键数据(jù)较多(duō)，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基(jī)本面因素也多(duō)空(kōng)交织，海外市场(chǎng)容易(yì)出(chū)现巨(jù)幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储5月利率决(jué)议(yì)落地(dì)，他预计美(měi)联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议等重(zhòng)要事件，加之银行(xíng)业危机(jī)及债务(wù)上(shàng)限问题悬而未(wèi)决，投资(zī)者要防止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注(zhù)贵(guì)金(jīn)属回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢低(dī)布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于(yú)国内(nèi)“五一(yī)”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时间节点，投资者若(ruò)保留(liú)头寸(cùn)过节，则(zé)要保持(chí)头寸有(yǒu)足够安全(quán)边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属或将迎来(lái)更加明确的(de)方向(xiàng)性行(xíng)情，可根(gēn)据美联(lián)储议息(xī)会(huì)议(yì)给出的指引(yǐn)，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相应(yīng)布局。

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