2022年是国(guó)内(nèi)实(shí)施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的(de)重(zhòng)点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不(bù)断增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下(xià)游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业(yè)净增长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对(duì)企业(yè)经(jīng)营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企(qǐ)业来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司(sī)的(de)扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在(zài)去(qù)年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计(jì)实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数(shù)据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)2022年2000克是多少斤啊累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.382000克是多少斤啊％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(2000克是多少斤啊yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板(bǎn)块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度(dù)，大全(quán)能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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