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　　银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说，几(jǐ)个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和(hé)银(yín)行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的(de)接管(guǎn)）目(mù)前正(zhèng)变得(dé)越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌(diē)近(jìn)30％再创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行(xíng)从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是(shì)维(wéi)持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美国(guó)私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并不会(huì)因经济(jì)减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测(cè)下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得不(b硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子ù)做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还(hái)是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占可(kě)支(zhī)配(pèi)收入的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于(yú)经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的(de)去杠(gāng)杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产负债处于(yú)一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺(cì)激政(zhèng)策(cè)的(de)情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的(de)预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对危机的(de)速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份议(yì)息会议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的(de)扰动较(jiào)大(dà)。市(shì)场一直在(zài)衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假(jiǎ)期(qī)，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的(de)强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支了(le)部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段时(shí)间对利(lì)空(kōng)因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流(liú)观(guān)点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的(de)时候(hòu)已经过硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子去，但今年(nián)可能(néng)不(bù)会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场(chǎng)对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力。”他(tā)说。

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