北京(jīng)时间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美(měi)国非(fēi)农数据出(chū)炉，其(qí)中(zhōng)新(xīn)增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打(dǎ)断了此前两(liǎng)个月连续(xù)环比下降的节奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略有上升。

　　可(kě)以被(bèi)视作利好的(de)是，美国劳(láo)工部将今年2月和(hé)3月(yuè)非农数据均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着(zhe)焦点(diǎn)转换(huàn)，本周(zhōu)持续承压的美(měi)国地(dì)区银行股也获得喘(chuǎn)息的机(jī)会。截至发稿，周五盘前(qián)西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观分(fēn)析(xī)师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数据远高于前值且(qiě)显著(zhù)偏(piān)离投行们预测(cè)的中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度(dù)达到9个月以来(lái)的最高水平。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，美(měi)国4月非农数据(jù)公布后，美股期(qī)货(huò)短线(xiàn)走(zǒu)低，美(měi)元(yuán)指数短线(xiàn)拉(lā)升，贵金(jīn)属下(xià)跌。尽管科(kē)技和(hé)金融行业持续裁员，但不断(duàn)下降(jiàng)却(què)仍然高(gāo)企的劳动力需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁员的(de)影响，也超过了信(xìn)贷(dài)紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月(yuè)非(fēi)农就业的季节(jié)性(xìng)因素相对于新(xīn)冠大流行前(qián)也(yě)有了(le)有利的发(fā)展，为就业人数的增长(zhǎng)提(tí)供了5万(wàn)—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据(jù)保持一定(dìng)的谨慎，因为本周早些(xiē)时候(hòu)，美国3月份的就业机会和劳动力(lì)流动调查(chá)（JOLTS）已经(jīng)显示(shì)，3月职位空缺继续(xù)下(xià)降(jiàng)，为连续第三个月下跌(diē)，创下2021年5月(yuè)以来最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳动力市场数据相同(tóng)的方向(xiàng)：劳(láo)动(dòng)力市场正在降温。包括最近几周的首(shǒu)次申请失(shī)业金人数(shù)也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认为，加(jiā)息(xī)会导致消费者信(xìn)贷和企业融资成本上升，进而(ér)迫使雇主削减支出包括裁员等，从而减缓经济(jì)增(zēng)长。短期强劲的非农就业(yè)数据(jù)会让市场对于下半年货币政花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了(zhèng)策放松进程有(yǒu)所改变，进而对商品的(de)流动性溢价部分(fēn)有所减少，但从(cóng)中长期来看，美国会继(jì)续朝着衰退的(de)方向前进，后市继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业(yè)新增人数超预期将引导贵金属步(bù)入调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益于其(qí)金(jīn)融属性，尤(yóu)其是市场预计5月(yuè)是美(měi)联储最(zuì)后一次(cì)加息，且预计9月之后可(kě)能(néng)降(jiàng)息，这(zhè)导致美元名义利率(lǜ)回(huí)落，在通胀温和回落的情(qíng)况下，美元实际利率有了明(míng)显的下行。”广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程(chéng)小勇说(shuō)。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，5月(yuè)3日(rì)，美联储议息会议如期加息(xī)25个基点，将政策利率联(lián)邦基金(jīn)利率的目标区间花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了从4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威尔在记者发(fā)布会上的讲(jiǎng)话(huà)暗示加息临近尾声，因此美元指数和美(měi)债收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会(huì)后声明表示，委员会(huì)将(jiāng)密切关(guān)注(zhù)未来发布的信息，并(bìng)评估其(qí)对(duì)货币政策的影响，且(qiě)鲍威尔(ěr)在(zài)新(xīn)闻发(fā)布会上表示，美联储焦点仍在(zài)双重使命上。这(zhè)意味(wèi)着美联储是(shì)否结束(shù)加息(xī)需(xū)要看到通胀明显回落。至(zhì)于是否(fǒu)要开(kāi)始降息，需要看到就业市(shì)场出(chū)现明显恶化(huà)。从(cóng)历史经验来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息(xī)看就业。

　　徽商期(qī)货贵金(jīn)属分析师(shī)从姗姗(shān)告诉记者(zhě)，美国银行(xíng)业风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠(dié)加市场预期美联储年(nián)内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏强(qiáng)运行(xíng)。美(měi)国(guó)就业数据超预期(qī)，美债(zhài)收益率、美(měi)元指数走(zǒu)高，贵(guì)金属(shǔ)短线大幅下挫。这(zhè)份超预期(qī)的非农报告，这让美联储(chǔ)陷(xiàn)入(rù)困境，美联储希望暂停(tíng)加(jiā)息(xī)，甚至可(kě)能很快就需要降息(xī)，但就业(yè)市场并不(bù)配合，美国就业(yè)市(shì)场依然强劲，美联储(chǔ)可能在长(zhǎng)时(shí)间内维持高利率。

　　光大期货贵金(jīn)属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当(dāng)前劳动力市场(chǎng)仍十(shí)分强劲，美联储控通胀压力(lì)加大，这也就意(yì)味(wèi)着美联储(chǔ)可能(néng)会在较长时(shí)间内维持高利率环(huán)境，且6月(yuè)再次加(jiā)息的预期(qī)开(kāi)始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强于预(yù)期或(huò)在(zài)短期提振美元指数(shù)和美债收(shōu)益率，从(cóng)而(ér)打压贵金属的(de)涨势，但中期看(kàn)，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进(jìn)入新阶段(duàn)，市(shì)场将(jiāng)加(jiā)大对下半年降息的博弈(yì)，贵金(jīn)属将获得提振(zhèn)而走强，使均(jūn)值(zhí)平(píng)台不断上移(yí)。”广发期货贵金属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美(měi)联(lián)储(chǔ)停止降息后的表现来看，尽管此后美国经济(jì)仍市场偏强运行一段时间，失业率(lǜ)继续走低，但(dàn)美联储(chǔ)并未再次加息(xī)，而贵(guì)金属则在(zài)美债收益率持续下行的情况下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走强的趋势。但当前(qián)情况不(bù)同的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄(huáng)金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽(suī)然(rán)目(mù)前距(jù)离降息仍有时间，美联储表示美国银行(xíng)系(xì)统仍健(jiàn)康(kāng)并有弹性，但高利率环境下美国银行(xíng)系统风(fēng)险(xiǎn)并未解(jiě)除，在第一(yī)共和银行宣布被接管收购后(hòu)，因(yīn)银行业长期存在的弱点，又有多家区域性银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在(zài)持续流出使银行融(róng)资(zī)成本正在攀升(shēng)，信贷收(shōu)紧将不断向实体经(jīng)济(jì)蔓延，美国2023年(nián)一季度实(shí)际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而(ér)且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和(hé)库存对GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动上(shàng)升反映出一定的韧性(xìng)。未(wèi)来随着(zhe)经(jīng)济下行压力不(bù)断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在风(fēng)险和衰退的共(gòng)同影响下，美(měi)债收益(yì)率和美元指数将持续承压(yā)，避险(xiǎn)需(xū)求提(tí)振下(xià)，贵(guì)金属价格有(yǒu)望(wàng)再创历史新(xīn)高，长线可维持(chí)逢低(dī)买入(rù)配置思路，短线则可买入黄(huáng)金(jīn)和(hé)白(bái)银(yín)虚值看涨期权(quán)把握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据(花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了jù)来看，黄(huáng)金(jīn)的(de)需求实际上是明(míng)显下降(jiàng)的。世界(jiè)黄金协会公布的数据显(xiǎn)示，今年第一季度(dù)剔除场外交易的(de)全球黄金(jīn)需求(qiú)下降(jiàng)13％至(zhì)1081吨，虽然各(gè)国央行(xíng)和(hé)中国消费者需求(qiú)较高(gāo)，但其(qí)余投资者(zhě)购买量的减少抵消了这(zhè)一增长。其中对黄(huáng)金价格(gé)其关键作用的黄金投资需在一(yī)季度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年(nián)同期高达270.67吨(dūn)。白银(yín)方面，由于美国经济指标耐用品订单等(děng)指标走弱，商品属(shǔ)性(xìng)更(gèng)强的白银(yín)因(yīn)需(xū)求受经济下行拖累而涨幅(fú)受限(xiàn)。因此，金银比(bǐ)价大(dà)概率(lǜ)继(jì)续攀升。世(shì)界白银(yín)协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联(lián)储加(jiā)息25个基(jī)点在议息前已经被充(chōng)分计提，议息(xī)前的谨慎转变(biàn)为议息(xī)后的乐观(guān)，因(yīn)此黄金市(shì)场一度表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金(jīn)甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息(xī)靴子落地，且银(yín)行业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪(xù)提振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经济(jì)走弱(ruò)预期升温，预计美联储下半年大(dà)概率暂(zàn)停加息并(bìng)将(jiāng)进入降息周(zhōu)期，实(shí)际利率或将(jiāng)继续下行，贵金属中长期仍(réng)具(jù)有较高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于(yú)黄金(jīn)而言，市场寄(jì)希望于美联储最后一次加(jiā)息落(luò)地然后转降息预期，从而刺激(jī)价(jià)格继续高(gāo)走，从这个角度(dù)考虑(lǜ)黄金确实存在(zài)恢(huī)复上行趋势的可能性(xìng)。但(dàn)当前美通胀仍在高位(wèi)，美(měi)联储货币紧缩动(dòng)作并没(méi)有结(jié)束，官员们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率(lǜ)可能(néng)会维系较长一段时间，且高利率环境到底(dǐ)会对经济和金融市(shì)场产生怎(zěn)样的影响也未可知，因此在(zài)当前看(kàn)多观(guān)点出奇一致，且(qiě)海外看多头寸(cùn)比较拥(yōng)挤的情况(kuàng)下(xià)，对待金价节(jié)节攀高(gāo)的观点(diǎn)谨慎为上。

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