银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不(bù)知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发(fā)表“破产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是(shì)维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对(duì)粘(zhān)性(xìng)极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可(kě)能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的(de)比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边(biān)际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个(gè)容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能够激免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费发(fā)风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也(yě)不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全(quán)面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下(xià)行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一(yī)个触(chù)发因素(sù)，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流(liú)出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对(duì)银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较(jiào)大(dà)。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银(yín)行业和(hé)全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，二季度是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的(de)强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前(qián)免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费x;'>免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏(hóng)观环境(jìng)并(bìng)不支(zhī)持价格(gé)高(gāo)走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求(qiú)不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的(de)需求预(yù)期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短线影(yǐng)响并(bìng)不显著(zhù)，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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