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　　美联储布拉德：利(lì)率可能需要进一步提高

　　周五，圣路易斯(sī)联储行长布拉德(dé)表(biǎo)示，决(jué)策者(zhě)可(kě)能不得不进(jìn)一步(bù)提(tí)高利(lì)率(lǜ)以给通胀降温，但他补充称，自(zì)己将观望一(yī)定时(shí)间(jiān)，看(kàn)看(kàn)经(jīng)济数据表(biǎo)现再决(jué)定6月应该采取何种行动。

　　“我(wǒ)们过去15个月采取(qǔ)的(de)激进政策(cè)遏(è)制了通胀的上升(shēng)，但(dàn)目前(qián)还不(bù)清楚通胀是否(fǒu)处(chù)于通往2％的道路上。” 布拉德表(biǎo)示(shì)，需要看到“通胀实质性下降”才(cái)能确信没有(yǒu)必要加息。

　　布拉德(dé)还表示，他认为(wèi)美联储仍(réng)然可以实现(xiàn)软(ruǎn)着陆，在不触发经(jīng)济严重(zhòng)下滑的情况下(xià)帮(bāng)助(zhù)通胀(zhàng)率回(huí)到(dào)2％目(mù)标。

　　“经济(jì)可能陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，但这不是基线情(qíng)景。我认为基线情境是经济(jì)增长缓慢，劳动力市场(chǎng)可能(néng)略(lüè)有疲(pí)软，通(tōng)胀下(xià)降。”布拉德(dé)说(shuō)。

　　布(bù)拉德是美(měi)联(lián)储决(jué)策者中鹰派官员的代表人物(wù)，素有(yǒu)“鹰王”之称，但(dàn)今年在联邦公开市场(chǎng)委员会(huì)（FOMC）没有(yǒu)投票(piào)权(quán)。

　　香港与内(nèi)地利率互换市(shì)场互联互通合(hé)作(zuò)15日正式启动

　　中国(guó)人(rén)民银行5月5日表示(shì)，香港与(yǔ)内地利率互换市场互联(lián)互通合作（即 “互(hù)换通”）的各项准备工作进展顺利，初期先(xiān)行开通“北向互(hù)换通”，“北向互换通”下的(de)交易将于(yú)2023年5月(yuè)15日启(qǐ)动。

　　“北向互(hù)换(huàn)通”，是香港(gǎng)及其他国家和地(dì)区的(de)境外投资(zī)者经由(yóu)香港与内地基础(chǔ)设施机构(gòu)之(zhī)间在交易、清(qīng)算、结(jié)算等方面互(hù)联互通的机制安排，参与(yǔ)内地银行间金融衍生品市(shì)场。初期可交易品种为利率(lǜ)互(hù)换产品，报价、交易(yì)及结算币种为人民币(bì)。

　　参与“北向互换通”的境内投(tóu)资(zī)者需与外汇交易(yì)中心签署报价商协议，并(bìng)为(wèi)上海清(qīng)算所利(lì)率(lǜ)互换集中清算业务的清(qīng)算会员(yuán)或该类会员的清算客户。

　　参与“北向互换通(tōng)”的境外投(tóu)资者为符合人民银行(xíng)要求并完成内地(dì)银(yín)行间债券市场准(zhǔn)入备案(àn)的境外机(jī)构投资(zī)者，并经(jīng)外汇交易中(zhōng)心开通“北向互换通(tōng)”交易权限。拟申请开通(tōng)“北向互换通(tōng)”交易权(quán)限的境(jìng)外投资(zī)者需(xū)同(tóng)时(shí)申请成为场(chǎng)外结算公司(sī)的清(qīng)算(suàn)会员或该类会员的清算客户。

　　初期全(q函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀uán)市场每日交易净(jìng)限(xiàn)额(é)为(wèi)200亿元人民币(bì)，清算(suàn)限额为40亿元(yuán)人民(mín)币，后(hòu)续可(kě)根据市场情况适时(shí)调整额度。

　　罕(hǎn)见(jiàn)大乌龙，上交所道(dào)歉

　　昨日(rì)，转债市场出现“大乌龙”。原本公告停(tíng)牌的嵘泰转债，昨日早盘却仍能正常交易(yì)，盘中(zhōng)一(yī)度上涨(zhǎng)近15％。上交所(suǒ)发现(xiàn)后，于(yú)当(dāng)日(rì)上午(wǔ)10时10分实施停牌(pái)，并发布(bù)公告，就相(xiāng)关原(yuán)因进行排查。

　　5月5日(rì)盘(pán)后，上交所发(fā)布关于(yú)嵘泰转债停牌及相关交易(yì)处(chù)理情况(kuàng)的公告。公告称，2023年4月26日(rì)，江(jiāng)苏嵘泰工(gōng)业股(gǔ)份(fèn)有限公司（以下简称公(gōng)司）在上交所网(wǎng)站发(fā)布关于实施“嵘泰转债(zhài)”赎回暨(jì)摘牌的公告称，嵘泰转债最后(hòu)一(yī)个交易(yì)日为(wèi)2023年(nián)5月4日，自2023年5月(yuè)5日起将(jiāng)停止交(jiāo)易。公司后续分(fēn)别于4月27日、4月28日、4月29日、5月5日发布4次提示性公(gōng)告。2023年5月5日早盘，因(yīn)技术原因，该可转(zhuǎn)债仍挂牌交易。上交(jiāo)所发现后，于(yú)当日上(shàng)午10时10分(fēn)实(shí)施停牌。经统计，嵘泰转债在匹配成(chéng)交阶段共成交8.35万手(shǒu)，累计成交9754万元。

　　依(yī)据《上(shàng)海(hǎi)证券交易所债券(quàn)交易规则》第一(yī)百三十条等相(xiāng)关(guān)规定，嵘泰(tài)转(zhuǎn)债2023年5月5日相关匹(pǐ)配成交取消，交易无效，不(bù)进(jìn)行清(qīng)算交收。嵘泰转债的转股(gǔ)和赎回不受(shòu)影响，正(zhèng)常进(jìn)行。

　　对(duì)于该事(shì)件(jiàn)的发生，上(shàng)交所深表歉意，并将妥(tuǒ)善处置后续事宜。

　　油脂板块强势反弹

　　在宏观利空阶(jiē)段性出(chū)尽后，市(shì)场情绪有所(suǒ)回(huí)暖，叠加(jiā)油脂市场基本函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀面迎来改善，“五(wǔ)一”假期过后，油脂市场连涨两日。昨日，棕榈油主(zhǔ)力合约2309以(yǐ)3.39％的(de)涨幅领涨油脂，菜籽油主力合约2309上涨1.95％，豆油主力合(hé)约(yuē)2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期期间，伴随美联(lián)储继续加息预(yù)期以及(jí)欧美(měi)银行业危机的继续发(fā)酵，国际原油(yóu)价格大幅下挫，外围(wéi)市场环境整体偏弱。5月4日凌晨(chén)，美联储如预期加息25个基点，这是本轮加(jiā)息周期的(de)第十次加息，也可能(néng)是本轮紧(jǐn)缩(suō)周期(qī)的终点。同时，欧洲央行周四决定放慢加息步伐。在(zài)外(wài)围利空(kōng)阶段性出尽后，大宗商品市(shì)场情绪出现(xiàn)反弹，油脂价格在假期(qī)开(kāi)盘走弱后(hòu)也(yě)迎来上涨。”中(zhōng)泰期货研究所油脂油料分析师巩力赫(hè)表(biǎo)示，在此轮(lún)上涨过(guò)程中，棕榈油领(lǐng)涨油脂，产(chǎn)地供给偏紧(jǐn)，同时国内棕(zōng)榈油(yóu)库存(cún)连续下降支撑盘面走强，菜(cài)油紧随(suí)其(qí)后(hòu)，而(ér)豆(dòu)油因5—6月大(dà)豆到(dào)港压力涨幅相对有限(xiàn)。

　　在光大期货研(yán)究所油脂油料分析师侯雪玲看函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀来，油脂市场(chǎng)的强力(lì)反弹是由(yóu)基本面(miàn)的改善推(tuī)动的。她表(biǎo)示，一(yī)方面(miàn)源于(yú)餐饮(yǐn)端的利(lì)多预期(qī)。油(yóu)脂相关上市企(qǐ)业(yè)一季度业绩大(dà)增(zēng)，多(duō)因(yīn)为销量(liàng)上涨和毛(máo)利率提升共同推动；“五一(yī)”旅游出行(xíng)火爆(bào)，交通运输部(bù)数(shù)据(jù)显示，假(jiǎ)期前三天日均发送人数和2019年(nián)、2021年基本持平。这意味着(zhe)油脂(zhī)餐饮端(duān)消费亮眼(yǎn)，假期后，现(xiàn)货普(pǔ)遍存在一(yī)轮补库需(xū)求。未来很长一段时间，餐饮端(duān)将持(chí)续成为支撑油脂(zhī)需求的重要(yào)力(lì)量。另一(yī)方面，国内大豆(dòu)压榨企业5月上(shàng)旬仍(réng)出(chū)现不同程(chéng)度的(de)停机计划，市场现货供应仍(réng)有偏紧张情(qíng)况，豆油(yóu)累(lèi)库速度放(fàng)缓；而棕(zōng)榈油(yóu)方面，产地(dì)库存出现超预期下降(jiàng)。GAPKI数(shù)据显(xiǎn)示，印尼棕榈油2月(yuè)库存环比下(xià)降(jiàng)15％至264万吨，其中产量425万吨，出口(kǒu)291万吨，印尼(ní)国内(nèi)消费(fèi)180万吨，分项数据和1月几乎持(chí)平。机构(gòu)预期马来西亚(yà)棕榈油4月产量环比增(zēng)0.9％至130万(wàn)吨，出口(kǒu)环比下降19.3％至(zhì)120万吨，由此推(tuī)算(suàn)4月(yuè)库存环比减少(shǎo)10％至(zhì)151万(wàn)吨。

　　与此同(tóng)时，海外市场方(fāng)面，受到马来(lái)西(xī)亚棕榈(lǘ)油(yóu)库存减少的预期支撑，BMD毛棕榈油(yóu)期货价格(gé)在本周累计上涨(zhǎng)超7％。“节前马来西亚(yà)棕榈(lǘ)油整(zhěng)体数据偏弱，出口月度环比下(xià)降(jiàng)，且产量降(jiàng)幅不足，导致(zhì)市场情绪(xù)略显悲观(guān)。但在价(jià)格(gé)持续下(xià)跌后，利空落(luò)地效应以及机(jī)构(gòu)对于4月马来西(xī)亚棕榈油库(kù)存(cún)预估超预期(qī)下(xià)降(jiàng)的(de)乐观情绪，推动期价快速反弹，而库存预估下降的原因来自于(yú)马来西(xī)亚国内(nèi)消费需求的增(zēng)加。”中辉(huī)期货油脂(zhī)油料分析(xī)师贾晖表示，外盘带动内盘油(yóu)脂价格上行，而豆油及菜油自身基本面供应增加的(de)利空因素逐(zhú)步(bù)弱化也对盘面带(dài)来(lái)一些支持(chí)。

　　宏观和基本面，谁将起到主(zhǔ)导作用？

　　据外媒报道，周五公布的(de)一项调查显示，全球第(dì)二大棕榈(lǘ)油生产国(guó)——马来西亚(yà)截至(zhì)4月底的棕榈油(yóu)库存料降至11个月以来最(zuì)低水平，因(yīn)产量持平且马来(lái)西亚国内使用量增(zēng)加。受访的九位分析师(shī)和贸易商预估中值显示，棕(zōng)榈油库存(cún)料较3月减少9.8％至151万吨，连(lián)续(xù)第三个(gè)月减少并触及2022年5月以来最低水平。

　　与此同时，国内棕榈油(yóu)库存也由(yóu)升转降，刷(shuā)新5个(gè)半月的(de)最低(dī)水平。中(zhōng)国粮油商务网监测数据显示，截至(zhì)2023年第17周末，国内棕榈油库存总量为77.9万吨，较(jiào)上(shàng)周减少4.5万吨；合同(tóng)量为4.7万吨，较(jiào)上(shàng)周增加(jiā)0.7万吨。其中24度及(jí)以下库存量(liàng)为73.6万(wàn)吨(dūn)，较上周减少4.5万吨(dūn)；高度库存(cún)量为4.2万吨，较上周减少0.1万吨。

　　“虽然马来(lái)西亚和国内棕(zōng)榈油(yóu)库存都在下降，但原因(yīn)各有不同。马来西亚棕榈(lǘ)油库存下降的主要原因来自于产(chǎn)量的季节性减产以及(jí)印(yìn)尼(ní)国内出口政(zhèng)策限制导致的棕榈(lǘ)油出口较好。而国(guó)内(nèi)棕榈油库存大(dà)幅下降，主要是受到年初国内(nèi)疫情(qíng)防(fáng)控措(cuò)施优化(huà)调整(zhěng)带来的餐饮消费(fèi)的增加(jiā)，同时(shí)豆(dòu)棕现货价差高位(wèi)运行导致棕榈油替代性能大大增强，也(yě)进一步刺激了棕榈油的(de)消费。

　　虽然(rán)马来西亚(yà)及中国棕榈油库存(cún)下降，但由于印尼5月出口(kǒu)政策(cè)出现调整，将允许更多的棕榈油出口(kǒu)，市(shì)场对(duì)于马来西亚棕榈油5月出(chū)口(kǒu)数据保持谨慎态度。中(zhōng)国和印度作为全(quán)球(qiú)主(zhǔ)要的棕(zōng)榈油进口(kǒu)国，虽然(rán)库存都(dōu)不同(tóng)程度下降，但(dàn)都仍处于历(lì)史较高水(shuǐ)平，若棕榈油价格上涨，将抑制其消(xiāo)费和进口积极性。”贾(jiǎ)晖表示。

　　据侯雪(xuě)玲(líng)介绍，对于(yú)棕榈(lǘ)油产(chǎn)地(dì)来说，每年的1—4月属(shǔ)于(yú)去库周(zhōu)期，因(yīn)产量处于年内低位，无法满足当月需求。今年4月国(guó)际豆(dòu)棕(zōng)倒挂以及需求国库存偏(piān)高，棕榈(lǘ)油出口需求差，但(dàn)依然没有扭转去库趋势。可以说，产量绝对(duì)水平(píng)低是(shì)去(qù)库的主要原因。后期随着产量季节性增加，棕榈油重新累库(kù)也(yě)是必然趋势(shì)。

　　国内方面(miàn)，侯雪玲认为(wèi)，棕榈(lǘ)油(yóu)的(de)去库更多是供(gōng)需(xū)双重推动的(de)结(jié)果。随着产(chǎn)地(dì)挺价，进口(kǒu)利(lì)润(rùn)差，棕榈油(yóu)到港(gǎng)压力下降，月(yuè)均到(dào)港(gǎng)量(liàng)30万吨左(zuǒ)右。更为重要的是，国(guó)内油脂餐饮需(xū)求旺(wàng)盛(shèng)，随着(zhe)气温升(shēng)高，棕榈(lǘ)油使用限制减少，棕榈油表观消(xiāo)费(fèi)同(tóng)比(bǐ)几乎翻倍。国(guó)内棕榈(lǘ)油要想重新累(lèi)库(kù)，需要进口增加，也(yě)就是(shì)说进口利润打(dǎ)开，产地让(ràng)利，这至(zhì)少需要产地(dì)库存压力明显(xiǎn)恢复(fù)才有可能。因(yīn)此(cǐ)，未来产(chǎn)地的累库(kù)必将(jiāng)早于国内，存(cún)在节(jié)奏(zòu)差。

　　“从(cóng)目前的市场情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，短期内缺乏明(míng)显利多因素驱动，因此(cǐ)棕(zōng)榈油上涨(zhǎng)缺乏(fá)可(kě)持(chí)续(xù)性。不过，从(cóng)更(gèng)长的年度(dù)时间周期(qī)来看，在厄尔尼(ní)诺气(qì)候的(de)预(yù)期(qī)下，棕榈油有望逐步进(jìn)入中期企稳(wěn)阶段(duàn)。后续需要密切关注厄(è)尔尼(ní)诺(nuò)气候的发生和持续情况。”贾晖认为(wèi)。

　　在(zài)许多市(shì)场人(rén)士看来(lái)，今年仍是“宏观大(dà)年”，宏观层面对于(yú)大宗商品的影响仍然起到主导作用。那(nà)么(me)，对于油(yóu)脂市场来说(shuō)是(shì)这样(yàng)吗？

　　“美联储加息(xī)周期(qī)接近尾声，欧洲(zhōu)央行(xíng)在周四也放慢了激(jī)进紧缩的步伐。在外围(wéi)利空阶段性出尽后，大(dà)宗商(shāng)品市场情绪(xù)出现反弹。不过，随着美联储会议的结(jié)束，市场焦点仍将(jiāng)集中在美(měi)国(guó)银行业的任何可能的(de)风险蔓延，对此(cǐ)仍需(xū)保(bǎo)持谨慎态度。对于油(yóu)脂来(lái)说，目前(qián)基本面仍(réng)然多空交织(zhī)。当前年度加拿大油菜籽(zǐ)的丰产对(duì)国(guó)内市场的压(yā)力持续存在，5—6月进口(kǒu)大(dà)豆大量(liàng)到(dào)港的预(yù)期对豆系品种带来压力，另外国(guó)内棕榈油整体库存偏高也使(shǐ)得油脂整体的(de)行情(qíng)难(nán)以表现得特(tè)别强(qiáng)势。不过，油脂的估值在偏低的(de)油粕(pò)比和当前年度(dù)南美大豆(dòu)的减产预期的逐渐(jiàn)兑(duì)现背景下，又显(xiǎn)得处(chù)于偏(piān)低水(shuǐ)平。在(zài)此情况下，油脂似乎难以(yǐ)表现出独(dú)立走势，单边行情仍将比较多地被宏观因(yīn)素主导。”巩力赫表示。

　　而(ér)在贾晖看来，由于美联储加息(xī)已经在(zài)市(shì)场预期当中(zhōng)，因此(cǐ)对(duì)大宗(zōng)商品市(shì)场(chǎng)的利空影响有(yǒu)限。对于油(yóu)脂市场(chǎng)来说，虽然(rán)生物(wù)柴油消费占比不低，比如棕榈油工业消费占到产量30％以上，欧盟工(gōng)业(yè)消(xiāo)费(fèi)和食用消费(fèi)各占一半，但(dàn)各(gè)国生物柴油政策(cè)比例一(yī)段(duàn)时期内(nèi)是固定的(de)，不(bù)会因为原(yuán)油及宏观(guān)市场的波(bō)动，而出现生物柴油(yóu)产量的大幅波动，加上(shàng)油脂食用作为消费必(bì)需品(pǐn)，宏观(guān)因(yīn)素影响有限，因此(cǐ)油脂(zhī)自身基本面对价格波(bō)动仍然(rán)将起到主导作用。

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