来源：高瑞东宏观笔记

　　核心观(guān)点

　　本周聚焦：

　　一季度，国内经济回暖主要缘于疫后(hòu)复(fù)苏红(hóng)利(lì)驱动，表现为生产恢复推动(dòng)出口形势好转，出行需求释放催化下游消(xiāo)费(fèi)回暖。从行(xíng)业表(biǎo)现看，制造(zào)业从去年四季度(dù)的“量价(jià)齐跌”转向“量(liàng)升价跌”，企业或(huò)从(cóng)主动去(qù)库转(zhuǎn)向被动去(qù)库。从景气(qì)度边际表(biǎo)现(xiàn)看，下(xià)游消费制造>；中(zhōng)游(yóu)装备制造>；上游原材料(liào)加(jiā)工；服务业(yè)中，交(jiāo)通运输、住宿餐饮(yǐn)、房地(dì)产等线(xiàn)下活动回暖(nuǎn)，但距(jù)离疫情前仍有一定差距。

　　向前看(kàn)，考虑(lǜ)到疫后(hòu)经济脉(mài)冲(chōng)式(shì)修复放缓、海(hǎi)外总需(xū)求回落预期逐步兑(duì)现，消费回(huí)暖和(hé)产业升(shēng)级(jí)将成(chéng)为推动下一阶(jiē)段国(guó)内经济复苏的(de)主线。

　　制(zhì)造业、服务业是驱(qū)动一季度经济复(fù)苏的主(zhǔ)因

　　从一季(jì)度(dù)GDP表现看，制造(zào)业，交通运输、房(fáng)地(dì)产等行业景(jǐng)气度明显(xiǎn)提升(shēng)，而建筑业(yè)景气度回落，与年(nián)初出口数据好转、服务消费(fèi)快速恢复、房(fáng)地产销售回暖而投资疲弱的特点相(xiāng)一(yī)致。

　　从制(zhì)造(zào)业内部来看，今年3月，制(zhì)造业各行(xíng)业景气度普(pǔ)遍回暖，多数从去年12月的(de)“量(liàng)价齐跌”转入“量(liàng)升(shēng)价(jià)跌”，指(zhǐ)向(xiàng)经济复苏初期，供给端修复好(hǎo)于需(xū)求端，行业(yè)整体去库进程尚未结束。从行业(yè)景气度边际改(gǎi)善情况(kuàng)来看(kàn)，下游消费制造>；；；中(zhōng)游装(zhuāng)备制造>；；；上游原(yuán)材料(liào)加工，煤炭行(xíng)业(yè)景气度表现为高位放缓。

　　下游消费制(zhì)造行业中，与(yǔ)出行、地产后周期相关的酒饮料茶(chá)、纺织服装、文教娱、烟草(cǎo)、家具(jù)制造行业景气度较高(gāo)，部分行(xíng)业表现为“量价(jià)齐升”。

　　中游宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市装备制(zhì)造(zào)业行业景(jǐng)气度居中(zhōng)，表现(xiàn)为“量升价(jià)跌”。从“量”维度(dù)看，电气机械、专用设备、运输设(shè)备(bèi)>；；；汽车制造、金属制品>；；；通用设备、电子设(shè)备。

　　上游原材料加(jiā)工行业(yè)景(jǐng)气度(dù)改(gǎi)善幅度最弱，由(yóu)于行业库存水平偏(piān)高，多数行(xíng)业(yè)仍然(rán)受(shòu)到价格下跌的困扰，表(biǎo)现(xiàn)为“量(liàng)升价跌”。从“量(liàng)”维度(dù)看(kàn)，有色金(jīn)属>；；；黑色金属、非金属矿(kuàng)物>；；；石油石化行(xíng)业。

　　消(xiāo)费(fèi)回暖和产(chǎn)业(yè)升级或(huò)是(shì)推动下一(yī)阶段经济复苏的主线(xiàn)

　　一季度，国内经济(jì)复苏主要(yào)受益于疫后(hòu)复苏红利驱动。需求方面，出行类消费快速复苏(sū)，前(qián)期积压的购(gòu)房、服(fú)务(wù)消费(fèi)需求得以(yǐ)释放；供给方面，国内复工复产加(jiā)快推(tuī)进，生产端(duān)快(kuài)速恢复，是推动(dòng)年初出口数据好转的重(zhòng)要(yào)原(yuán)因。

　　进入3月，经济复苏(sū)节奏有所放缓(huǎn)，指向疫后(hòu)复苏红利驱动边际转弱，随着未来海(hǎi)外总需求回落的预期逐步兑现，后续(xù)驱动国(guó)内经济增长的(de)线索，大(dà)概率来(lái)自(zì)于消费回(huí)暖(nuǎn)和产业升(shēng)级两条主线(xiàn)。

　　一是，一(yī)季度居民(mín)收入向上(shàng)修复，消(xiāo)费倾(qīng)向(xiàng)明显回升，已(yǐ)经高于(yú)2020-2022年疫情(qíng)期(qī)间(jiān)水平，同时信贷(dài)数据(jù)指向居(jū)民(mín)“去杠杆(gān)”势头缓(huǎn)和，未(wèi)来消费(fèi)回暖的确定性进一步增强。预计(jì)交(jiāo)通、住宿、餐饮、娱乐等(děng)服(fú)务(wù)消费有望(wàng)持续(xù)修复，家(jiā)电、家具、纺服等与出(chū)行及地产后周期相关的可选消费也(yě)有望进(jìn)一步(bù)回暖。

　　二(èr)是，产业升级路径驱动下，汽车和“新三样”产品出口(kǒu)优势增强，有望维持出(chū)口韧性(xìng)；随着下游消费稳步修复、二(èr)季度PPI同(tóng)比(bǐ)触(chù)底回升，制(zhì)造业企业盈利(lì)有望向上修复，企业(yè)将从(cóng)主(zhǔ)动去库逐步(bù)转向被(bèi)动(dòng)去(qù)库、主动补库，设备投资需求有望(wàng)改善，推(tuī)动中(zhōng)游装备(bèi)制造景气(qì)度(dù)维持高位。

　　风险提示：国(guó)内经济恢(huī)复力度不及预期；海外需求超预期回落。

　　一、节后消费降温，带动(dòng)CPI涨幅明显回落

　　一、本(běn)周聚焦：疫后经济复(fù)苏有哪些(xiē)结构性(xìng)特(tè)征？

　　1.1 制造业、服(fú)务(wù)业是驱动一季度(dù)经济复苏的主因

　　一(yī)季度我国GDP总量(liàng)实现超预期(qī)增(zēng)长，指向疫后复苏(sū)背景下，国内经济企稳回升。但不同于海外国(guó)家疫后复苏的规律(lǜ)，本轮国内疫后复苏(sū)发生(shēng)在外需(xū)回落、国内经济转向高质量发(fā)展、居民前期“去(qù)杠杆”的过(guò)程中，因此驱动疫后经济复苏的力量并不均(jūn)衡，行业分化(huà)特(tè)征明(míng)显(xiǎn)。因此，我(wǒ)们(men)重(zhòng)点从行业层面，观测当前各行业景(jǐng)气度水平。

　　从(cóng)GDP不变(biàn)价(jià)观测各(gè)行业(yè)表现来看，今年(nián)一季度(dù)制造业、交通运输(shū)业(yè)、房地产业景气(qì)度明显提(tí)升，而建(jiàn)筑业景气度(dù)回(huí)落(luò)，与年初出口数据好转(zhuǎn)、服务消费快速恢复、房地产(chǎn)销售回(huí)暖(nuǎn)而投资疲弱的情况相一致。

　　我(wǒ)们以2019年为基期计算各年份的复合增速，观察各行业增加值变化。

　　今年一季度第一产业增加值增速为3.6％，低(dī)于去年四季度的(de)4.9％，但(dàn)仍高于(yú)2019年、2020年全年增速，与近年(nián)来加快建设农业强国(guó)，推进农业农村现代化的(de)目(mù)标(biāo)有(yǒu)关(guān)。

　　今年一季度第二产业增加值增(zēng)速升至5.4％，高(gāo)于去年四季度(dù)的4.4％。其中，制造业迎来较快(kuài)复苏，增加值增速提(tí)升至5.9％，高(gāo)于去(qù)年四季度的4.7％，但低于(yú)2021年全年增速，与去年下半(bàn)年(nián)之(zhī)后(hòu)外(wài)需转弱、居民商品(pǐn)消费恢复偏慢有(yǒu)关。而(ér)建筑业景(jǐng)气度明显回(huí)落，增加值增速回落至(zhì)1.9％，低于去(qù)年四季(jì)度的3.1％，主(zhǔ)要受(shòu)房(fáng)地(dì)产新开工(gōng)拖(tuō)累。

　　今年(nián)一(yī)季度(dù)第三产业增加(jiā)值(zhí)增速小(xiǎo)幅升(shēng)至4.7％，略(lüè)高于(yú)去年四季(jì)度的4.6％，但(dàn)相较疫情(qíng)前仍存在产出(chū)缺(quē)口。其中，受益(yì)于居(jū)民出行(xíng)活动恢复，交(jiāo)通运输、仓储和邮政业增加值(zhí)增速明显提(tí)升，自去年四季度(dù)的(de)3.4％升至5.9％，但低于(yú)2019年、2021年(nián)全(quán)年增速；住(zhù)宿和餐饮业增加值增速小幅回升，尽(jǐn)管(guǎn)高于疫情(qíng)三年来(lái)的平均增(zēng)速，但绝对水平不及2019年，指向供给水平(píng)恢(huī)复较(jiào)慢。而(ér)受益于新(xīn)房和二(èr)手房销售(shòu)回暖，今年一(yī)季度(dù)房地产(chǎn)业增加(jiā)值(zhí)增速(sù)回正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造(zào)业领域复苏(sū)分化，中(zhōng)下游(yóu)改善(shàn)幅度好于上游

　　对(duì)于(yú)行业景气(qì)度的(de)观测，我们采用量（各行业(yè)工业(yè)增(zēng)加(jiā)值(zhí)增速(sù)）与(yǔ)价格(gé)（各(gè)行业工业品价格增速）分别作为供需的衡量(liàng)指(zhǐ)标(biāo)。主(zhǔ)要选取28个主要行业自(zì)2019年以来的月(yuè)度数(shù)据(jù)，首(shǒu)先将各(gè)行业增(zēng)加值(zhí)增速调整为以2019年为基期的复合增速，其(qí)次计算2019年(nián)-2023年3月，每月的增加值增速和PPI增速的分位数水平，通过对(duì)比(bǐ)2022年12月和2023年3月的分位(wèi)数水平，捕捉其边际变化。

　　今年3月，制造业各行业(yè)景气度出现(xiàn)普遍回暖，多(duō)数从去年12月的“量(liàng)价齐跌”转(zhuǎn)入(rù)“量升价跌(diē)”，指向经济复苏(sū)初(chū)期，供(gōng)给(gěi)端(duān)修复好于需求端，行(xíng)业整体去库进(jìn)程尚未结(jié)束。从行业景气(qì)度边(biān)际改善情况来看，下游消(xiāo)费(fèi)制造>；；；中游装(zhuāng)备制(zhì)造>；；；上游原材料加(jiā)工，煤炭行业景气度呈现高位放缓情况(kuàng)。

　　下游消费制造行业中，与出行、地产(chǎn)后周期相关的(de)行业景气度(dù)最高，部(bù)分行业步(bù)入“量价齐升”阶段。今(jīn)年3月，与居民外出(chū)消费(fèi)相关的，酒饮料(liào)茶、纺织服(fú)装、文教(jiào)娱乐的量(liàng)价分(fēn)位(wèi)数水平(píng)均处在高景气度区间，烟草、家具制(zhì)造(zào)行业也(yě)呈现“量价齐升”的(de)特征；食品制(zhì)造景气度有所回落，农副加工行业表现(xiàn)为“量价(jià)齐跌”，食品制造(zào)行业(yè)表现为“量升价跌”，二(èr)者(zhě)价格下跌主要与高库存(cún)水平有关，今年2月，库存同比均处在2016年(nián)以来90％以(yǐ)上分位(wèi)数水平(píng)；而随着防疫需(xū)求的降温，医药制造业景(jǐng)气(qì)度有所回落(luò)，表(biǎo)现为“量(liàng)跌价平(píng)”。

　　中游装备制造业行业(yè)景气度居(jū)中，均(jūn)表现为“量升价跌”。一方面与(yǔ)原材料(liào)成本下(xià)跌(diē)有关，另一方面，也与年初外需(xū)表(biǎo)现(xiàn)好于内需，部分行业仍在去库(kù)进程(chéng)有关。其中，电气机械、专用设备、运输设备工业增加值增速改善幅度最大，受益于国内产业升级、出口优(yōu)势(shì)带来的韧性驱动(dòng)；其次(cì)是(shì)汽(qì)车制造、金属制(zhì)品，改善幅度最弱的是(shì)通用设备、电子设备，与房地产新开工强度(dù)较弱、消费电子行业周(zhōu)期性走(zǒu)弱有关。

　　上游原材料(liào)加(jiā)工行业景(jǐng)气度改善幅度偏弱，由(yóu)于行业库存(cún)水平偏高，多数行业(yè)仍受制(zhì)于价格(gé)下跌的困(kùn)扰，表现(xiàn)为“量升(shēng)价(jià)跌”。其中，有色金属(shǔ)行业生产端改善(shàn)幅度最大，3月增加值(zhí)增(zēng)速(sù)位于2019年以来70％分位数水平，但受全球大宗商品(pǐn)下行周期影响(xiǎng)，价格依(yī)旧(jiù)承压；随着年初(chū)建筑业施工(gōng)回暖，相(xiāng)关(guān)的黑色金属、非金属制品景气度提升，但由于库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格仍处在下跌区间，拖累整体盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平(píng)；石化链条行业(yè)生产水(shuǐ)平普遍(biàn)回暖，但分位数水平仍处在50％以下(xià)的景(jǐng)气度偏低区(qū)间(jiān)，今(jīn)年(nián)由于(yú)能源危(wēi)机缓解(jiě)，产品价(jià)格相较去年同期也出现普(pǔ)遍(biàn)下(xià)跌(diē)。

　　煤炭(tàn)开采(cǎi)景气度仍处在高位，但出(chū)现(xiàn)边际(jì)放缓，生产及价格水平同步回落。这与去年以来行业产能持续扩(kuò)张有关，今年2月，煤炭(tàn)开(kāi)采产成品库(kù)存同比处(chù)在(zài)2016年以来94％分位数水平。

　　1.3 消费回暖和产(chǎn)业升级(jí)或是推(tuī)动下(xià)一(yī)阶段经济(jì)复苏的主线(xiàn)

　　一(yī)季度，国内(nèi)经济复苏主要受益于疫后(hòu)复苏红利。一方(fāng)面，消费场(chǎng)景(jǐng)恢复后，出行类消费(fèi)快(kuài)速复(fù)苏，前期积压的购(gòu)房、服务(wù)性需求得以(yǐ)释放；另一(yī)方面，国内复工复产加快推进，保(bǎo)证供给端(duān)的快(kuài)速恢复，是推动年初出口数(shù)据好(hǎo)转(zhuǎn)的重要原因。

　　进(jìn)入3月(yuè)，经济复(fù)苏(sū)节奏有所放缓，指向疫后红(hóng)利释(shì)放效果转弱，随着未(wèi)来海外总需(xū)求回落(luò)的预期逐步兑现(xiàn)，后续驱动国内经济增长的线索，大概率来(lái)自于(yú)消费(fèi)回(huí)暖(nuǎn)和产(chǎn)业升级两条主线(xiàn)。

　　一是，随着居民(mín)收入提升和(hé)消费意愿改善，未来消费回暖的确定性(xìng)进一步增强(qiáng)，交通、住宿、餐(cān)饮、娱乐等服(fú)务(wù)消(xiāo)费(fèi)，以(yǐ)及家(jiā)电、家(jiā)具(jù)、纺服等可(kě)选消费景气度均有望提升。

　　从一季(jì)度居民收入(rù)和消费(fèi)数据看，居民收入增(zēng)速提升，消费倾向(xiàng)开始回(huí)升(shēng)，已(yǐ)经高于2020-2022年，但尚未修(xiū)复至疫情前水平。以(yǐ)2019年为基期的复合(hé)增速(sù)看，今年一季(jì)度，全国居民人均可支配收入增速提升至6.4％，高于去年(nián)四季(jì)度的5.6％，居民人均消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)提升至5.0％，高(gāo)于去年四季度的3.0％。一季度居民平均消费(fèi)倾向(xiàng)为(wèi)62.0％，已经高于(yú)2020-2022年同期均值60.9％，但距离2019年同期的(de)65.2％仍有一(yī)定(dìng)差距。未来(lái)随着服(fú)务(wù)业恢复持续向好，有望带(dài)动相关就业岗位加快恢(huī)复，进一(yī)步提(tí)振居民消(xiāo)费意愿。

　　从居民存贷款数(shù)据看(kàn)，居民(mín)储蓄意愿有所减弱，消(xiāo)费和投(tóu)资信心正在筑(zhù)底。今年(nián)以来，居民储(chǔ)蓄意愿有(yǒu)所减弱，“去杠杆(gān)”势头(tóu)缓(huǎn)和。从存款数据看，3月居(jū)民(mín)新(xīn)增(zēng)存款同比增量降至2051亿元，低于1-2月9375亿元的同比增(zēng)量均值，也低于2022年(nián)6617亿元的月(yuè)均同比增量。从贷款数据(jù)看，3月(yuè)居民部门新增净融资同(tóng)比多(duō)增4859亿元，其中(zhōng)，短期信(xìn)贷同比多增2246亿元，中长期信贷同比(bǐ)多增2613亿元。居民部门新增净融资连续2个(gè)月维持同(tóng)比扩张，指向居民预期可能正(zhèng)在(zài)筑底，“去(qù)杠(gāng)杆”势头(tóu)开始放缓。今年第(dì)一季度(dù)城镇(zhèn)储(chǔ)户问卷(juǎn)调查结果显示，倾向于“更(gèng)多储蓄”的(de)居(jū)民占58.0％，比上季度减(jiǎn)少3.8个百分点；倾向于“更多消费”和“更(gèng)多投资(zī)”的(de)居民分别(bié)占23.2％和18.8％，均分别高于上季度的(de)22.8％、15.5％，同样也指向居民储蓄意愿降低(dī)、消费和投资意愿提(tí)升(shēng)。

　　二是，产业升(shēng)级路径(jìng)驱动下(xià)，汽(qì)车和(hé)“新(xīn)三样”产(chǎn)品出口(kǒu)优势(shì)增(zēng)强，以及(jí)相关行业(yè)设备投资更(gèng)新，有望(wàng)推动中游装备制造景气度维(wéi)持高位(wèi)。

　　一(yī)方面，今年一季度(dù)国(guó)内出口数据回暖，除与欧美供需(xū)缺口短期走(zǒu)阔、国内复工复产加快推进外，也受益于RCEP政策(cè)红利持续释放，以及(jí)汽(qì)车(chē)和“新三样(yàng)”产品出(chū)口优势(shì)增(zēng)强。今年在海外总需求回(huí)落背景下(xià)，我国(guó)与RCEP国家贸易往来加强、以及新能源产品(pǐn)优势强化(huà)，有望维持装备制(zhì)造领域出口韧性(xìng)。

　　另一(yī)方面，企业盈利下滑和库(kù)存高位，对制造业投资(zī)扩产造成一定压力(lì)。但随着下游消费(fèi)稳步修复(fù)、二(èr)季度(dù)PPI同比(bǐ)触底(dǐ)回升，制造业(yè)企(qǐ)业盈利(lì)有(yǒu)望向上修复(fù)。目前(qián)看，电(diàn)气机械(xiè)等装备制造业去库进(jìn)程已(yǐ)进(jìn)入下半(bàn)场(chǎng)，今年1-2月专(zhuān)用设备(bèi)、通用(yòng)设备产成(chéng)品库(kù)存增速呈现触底(dǐ)反弹。随着需求回暖、盈利修复(fù)，企业将从(cóng)主动去库逐步(bù)转向被动(dòng)去库(kù)、主动补库(kù)，设备(bèi)投资需(xū)求将(jiāng)随之(zhī)提升(shēng)。

　　二、海外观察(chá)

　　2.1金融与流(liú)动性数(shù)据：各(gè)国国(guó)债收(shōu)益(yì)率多数上(shàng)行

　　美(měi)国10年期国债收益率上行。本周（截至(zhì)4月21日）美(měi)国10年期(qī)国债收益(yì)率3.57％，较(jiào)上(shàng)周末上行5BP，其中通胀预期较上周下行(xíng)2BP，实际收益率1.29％，较上周(zhōu)末上升(shēng)7BP。法国10年(nián)期国债收益率(lǜ)较上周末(mò)上行5BP至2.99％，德(dé)国(guó)10年期国债收益率较(jiào)上周末上行7BP至2.44％，日本(běn)10年期(qī)国债收益率较上(shàng)周末上行2BP至0.48％（截至4月20日），英(yīng)国10年期国债(zhài)收(shōu)益率较(jiào)上周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国债收益率利差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。本周美国10年期和(hé)2年期国债期限利差为(wèi)-0.60％，较上周(zhōu)下行4BP。美国AAA级企(qǐ)业期权调整利差较上周末(mò)持平为0.55％，美国高收(shōu)益债期权调整利差较上周末上行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市场：全球股市涨(zhǎng)跌(diē)分化，大(dà)宗(zōng)商品价格普(pǔ)跌

　　全球股市涨跌(diē)分化。本周(zhōu)（4月(yuè)17日至4月21日），欧(ōu)洲股市普涨，法国CAC40、英国富时100、德(dé)国(guó)DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌(diē)0.45％。美(měi)股(gǔ)全线下(xià)跌(diē)，标普(pǔ)500、道(dào)琼斯工业(yè)指数、纳斯达(dá)克指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲股市分化(huà)，俄罗斯RTS、新西兰(lán)标普50、日经(jīng)225分(fēn)别(bié)上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合指数、上证指(zhǐ)数、恒生指数分别(bié)下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌(diē)。其中，LME铝上涨(zhǎng)0.71％，其(qí)余大宗商(shāng)品(pǐn)价格普跌。COMEX黄金(jīn)、COMEX白(bái)银、CBOT小麦(mài)、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉(yù)米(mǐ)、CBOT大豆、DCE焦炭(tàn)、LME锌(xīn)、DCE焦煤(méi)、ICE布油(yóu)、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分(fēn)别(bié)下跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观(guān)察：美(měi)欧(ōu)加息步伐或将继续

　　4月(yuè)19日，美联(lián)储(chǔ)褐皮书公布，显(xiǎn)示近几(jǐ)周美国经济(jì)增长陷(xiàn)入停(tíng)滞，通胀(zhàng)和招聘活(huó)动放缓(huǎn)，信贷(dài)渠道变窄。褐(hè)皮书称(chēng)，最近几周美国总体(tǐ)经济(jì)活动几(jǐ)乎没有变化，几(jǐ)个辖(xiá)区指出(chū)在不(bù)确定性增(zēng)加和(hé)对流动性的担忧加剧(jù)之际，银行(xíng)收紧了贷款标准(zhǔn)。近(jìn)期美(měi)国(guó)总(zǒng)体物价水平温和上升，但价格上涨速度(dù)或(huò)有所放缓。

　　美联储官(guān)员表示(shì)为应对高通胀，加息步伐或将继续(xù)。4月21日，美联(lián)储哈(hā)克称，需要进一步收紧政(zhèng)策来应对高通(tōng)胀，加息结(jié)束后美(měi)联储将需要在(zài)一段时间内维持利率稳定。同日美联储(chǔ)梅斯特表示，预计今(jīn)年货币政策(cè)将(jiāng)需要(yào)进一步进入限制性区域，终(zhōng)端利率或将高于(yú)5％，具体取决于经济和金融形势的发展(zhǎn)。

　　欧洲央行货币政策会议纪要公布(bù)，绝大多数(shù)委员同(tóng)意(yì)将利率上调50个基点。4月20日公布的(de)欧洲(zhōu)央行会议纪要显示，货(huò)币政(zhèng)策在降低通胀方面仍有一段路(lù)要走(zǒu)，一些委员认为整体而言通胀风险倾向于上行。金融市场紧(jǐn)张局势被视为经(jīng)济和通胀(zhàng)前(qián)景(jǐng)重大不确定性的来源。然(rán)而除非形势显著恶化，否(fǒu)则(zé)金融市场(chǎng)的紧张局势不(bù)太可能(néng)从根(gēn)本上改变(biàn)欧洲央行管理(lǐ)委员会对(duì)通胀前景(jǐng)的评估。

　　2.4 海(hǎi)外政策：欧(ōu)洲(zhōu)“芯片法(fǎ)案”落地；美财长耶(yé)伦强调(diào)美国“国(guó)家安全(quán)”

　　4月18日，欧(ōu)洲理事会(huì)和欧洲(zhōu)议(yì)会通过了一项临时政治协议，就涉及430亿欧元(yuán)补贴的《The EU Chips Act》最终版本达成一致。法(fǎ)案(àn)目标是(shì)到2030年，欧(ōu)盟拟动用430亿欧元资金(jīn)提振半(bàn)导体行业，以(yǐ)将欧盟占全球半导体制(zhì)造市场的份额从10％提(tí)升(shēng)至至少20％；大幅提(tí)升(shēng)芯片(piàn)制造工艺，建立欧盟的半导(dǎo)体(tǐ)供应(yīng)链，并与美国和亚洲同(tóng)行竞争。

　　4月(yuè)20日(rì)，美(měi)国(guó)众议院议长麦卡锡(xī)表示，正在(zài)推出一份债务上限相关立法措施(shī)。白宫需要开(kāi)始就债务上限(xiàn)进行谈(tán)判；众议院共和党(dǎng)希望(wàng)提高债务上限并削减(jiǎn)支出；正在推出一份债务上限相关(guān)立法措(cuò)施；债务法案将设(shè)法收回(huí)未使(shǐ)用(yòng)的防疫(yì)资金用于日(rì)常开支；法案将减少对国税局的拨款(kuǎn)，并结(jié)束绿(lǜ)色产业补(bǔ)贴措施(shī)。

　　4月20日，美国财政部长耶伦就中美关(guān)系发表讲话(huà)，表明(míng)美国无意与(yǔ)中国脱钩，但未来仍将强调“国(guó)家安全”。耶伦宣称，任何与中国脱钩的努力都(dōu)将是“灾难性(xìng)的”，美国(guó)寻求与中国建立“建设性和公平的经济关系”。但“当美国利(lì)益受到威胁时(shí)”，美国将坚定(dìng)地捍卫国家安全，即使以牺(xī)牲中美关系为代价(jià)。在国际关系中，耶伦表示美中(zhōng)两国有必(bì)要“坦诚讨论(lùn)棘手问题”，比如帮助面临债务问题的新兴市场(chǎng)和发展(zhǎn)中国家等(děng)。

　　三、国内(nèi)观(guān)察

　　3.1上(shàng)游：原(yuán)油、铜价环(huán)比上涨(zhǎng)

　　原(yuán)油(yóu)价格环比上涨，环比由(yóu)负(fù)转正。2023年4月以来，WTI原(yuán)油价格(gé)环比上涨(zhǎng)10.06％，环比由负(fù)转正，由上月的-4.54％转正为(wèi)本月的10.06％，最新月度均价(jià)为80.75美元/桶。布(bù)伦特原油价格(gé)环比上涨(zhǎng)7.14％，环比由负(fù)转正，由上(shàng)月的-5.18％转正为本月(yuè)的7.14％，最新月度均价为(wèi)84.87美元/桶。

　　铜价(jià)、铝价环比上(shàng)涨，铜、铝(lǚ)库存同比下降(jiàng)。2023年(nián)4月以来，铜价环比上(shàng)涨0.86％，环比由(yóu)负(fù)转正，由上月的-1.33％转(zhuǎn)正为本月的0.86％，库存同比下降51.71％，降幅相对上月(yuè)扩大44.13个百(bǎi)分点(diǎn)。铝价(jià)环(huán)比上涨2.25％，环比由负转(zhuǎn)正(zhèng)，由上月(yuè)的-5.26％转(zhuǎn)正为本月的2.25％，库存(cún)同比下(xià)降10.57％，降幅缩窄15.36个百(bǎi)分点。

　　3.2中游：水泥价格指数(shù)环比(bǐ)上升，螺纹钢(gāng)价格环比下跌，库存同比下降

　　水(shuǐ)泥(ní)价(jià)格指数环比上升(shēng)。4月以来，全国水泥价(jià)格(gé)指数环比上涨(zhǎng)2.27％，增幅缩(suō)小0.92个(gè)百分点。华(huá)北、东(dōng)北、华东、中南、西北以及西南各区价格指数环比分(fēn)别(bié)为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以(yǐ)及3.80％。

　　螺(luó)纹钢(gāng)价格环比下跌，库存同比下(xià)降，钢(gāng)坯库存同比上涨。2023年(nián)4月以来，螺纹钢价格(gé)环比由正转(zhuǎn)负(fù)，环比由(yóu)上月的0.96％转(zhuǎn)负为-4.55％。螺(luó)纹钢库存(cún)同(tóng)比下降(jiàng)15.42％，跌幅相对上(shàng)月缩窄3.26个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。钢坯库存同(tóng)比上(shàng)涨64.88％，增(zēng)幅缩小157.85个百分点。

　　3.3下游(yóu)：商(shāng)品房成(chéng)交面积增幅缩窄，猪价菜价(jià)下跌，水果价格上涨

　　商品房成交(jiāo)面积增(zēng)幅缩窄(zhǎi)。2023年4月以来，商品房成(chéng)交面(miàn)积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个(gè)百分(fēn)点。其中，一线、二线(xiàn)、三线(xiàn)城市(shì)商品房成交面积同(tóng)比分别为：97.11％、59.75％以及(jí)36.2％，同比变动幅度分别为(wèi)36.86、-6.71以及-117.7个百分点。

　　土(tǔ)地(dì)成交面(miàn)积跌幅收窄。2023年4月以来，百城土地供应面积同比增速(sù)为5.80％，上月为(wèi)-12.02％；土(tǔ)地成交(jiāo)面积同比(bǐ)增(zēng)速为(wèi)-0.12％，上月(yuè)为-13.41％；土地成交溢(yì)价(jià)率为5.50％，较上月上涨1.99个百分点。

　　猪(zhū)肉、蔬菜价(jià)格下跌，水果价(jià)格上涨(zhǎng)。2023年4月(yuè)以来，猪肉价格环比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上月扩(kuò)大2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。蔬(shū)菜价(jià)格环比下跌8.22％至(zhì)4.89元/公(gōng)斤，跌幅缩(suō)窄0.55个(gè)百分点。水果价格(gé)环比(bǐ)上涨0.14％至(zhì)7.89元/公斤，增(zēng)幅(fú)缩小4.54个百分点。

　　乘用车日均零售销量增(zēng)幅扩大。4月(yuè)以(yǐ)来，乘用车(chē)日均零售销量同比(bǐ)增(zēng)加17.39％，增幅扩大(dà)16.26个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。批发(fā)销量同比增加(jiā)15.64％，增幅扩大8.26个百分点。

　　3.4流动性：货币市场利率趋势分化(huà)，国(guó)债利率普遍下行(xíng)

　　货币市场利率趋势分化，国债利(lì)率普(pǔ)遍(biàn)下行。2023年4月以来，R001较上月末下行36bp至2.29％；R007较上月末下(xià)行120bp至2.51％；DR001较上月(yuè)末上行46bp至2.27％；DR007较(jiào)上月末下行12bp至2.27％。一年期国债利(lì)率较上月末下行8bp至2.19％。十年期国(guó)债(zhài)利(lì)率较(jiào)上月末(mò)下行(xíng)2bp至(zhì)2.83％。一(yī)年期(qī)AAA+企业债利率较上月(yuè)末下行3bp至2.7％。十(shí)年(nián)期AAA+企(qǐ)业(yè)债利率较上月末下(xià)行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改委强调提(tí)振消费持续回升的动(dòng)力；国资委强调(diào)着力发展战(zhàn)略性新(xīn)兴产业

　　4月19日(rì)，国(guó)家发展改革委举行(xíng)4月份新闻发布会(huì)，强调要提振消费持续(xù)回(huí)升的(de)动力(lì)。接下来将重(zhòng)点(diǎn)做好四(sì)方面(miàn)工(gōng)作(zuò)：一是，研究起草关于恢复(fù)和扩大消费的政策文件，围绕(rào)大宗消费(fèi)、服务消费(fèi)、农村消(xiāo)费等重(zhòng)点领域；二是，下大力(lì)气稳(wěn)定汽车消(xiāo)费(fèi)，大力(lì)推动新(xīn)能源汽(qì)车下乡；三是，会同(tóng)有关方面优化就业、收入分配(pèi)和(hé)消(xiāo)费(fèi)全链条良性循环促进机制；四是，研究制定关于营造放(fàng)心消费环境的政策文件。

　　4月19日，国资委党委召开(kāi)扩大会议(yì)，强调推动国资央(yāng)企着力发展(zhǎn)实体经济(jì)特别是(shì)战略性(xìng)新兴(xīng)产(chǎn)业。会(huì)议认(rèn)为(wèi)，要(yào)更(gèng)好推动国(guó)资央企在中国式现(xiàn)代化新征程中走在前列，着力提升科技自(zì)立自强水平，提升(shēng)自主创新(xīn)能力；着力(lì)发展实体经(jīng)济特别是战(zhàn)略性(xìng)新兴产业，加(jiā)快推进现代化产业体(tǐ)系建(jiàn)设；抓好新(xīn)一轮(lún)国企改(gǎi)革深(shēn)化(huà)提升(shēng)行(xíng)动组织实施，高水(shuǐ)平(píng)参与共建(jiàn)“一带一路”。

　　4月20日，工信(xìn)部举办发(fā)布(bù)会介绍一季度工业(yè)和信(xìn)息化发展状况，表示下(xià)一步将制定实施重点(diǎn)行业稳增长的工作方案。一是营造良(liáng)好产业发(fā)展环境，落实落细稳增长政(zhèng)策举措，抓实抓(zhuā)细部(bù)省(shě宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市ng)协(xié)作、部门协同；二(èr)是推动出口保稳提质，加大对制造业外贸企(qǐ)业(yè)的支持力度(dù)，配合有关(guān)部门落实(shí)好稳外贸政策举措；三是促进内需加快恢复，以高质量供给促进消费(fèi)；四是持续增强发展动能，加快战略性(xìng)新兴产业的创新(xīn)发展。

　　四、财经(jīng)日(rì)历

　　五、风险提(tí)示(shì)

　　国内经济恢复(fù)力度不(bù)及预期；海外(wài)需(xū)求超预期回落。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市