财联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是(shì)中(zhōng)国平(píng)安(ān)在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国(guó)银行也迎来涨停(tíng)，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是(shì)盘(pán)中刷新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投资价(jià)值(zhí)促进央企估值回归(guī)”业(yè)务(wù)交(jiāo)流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服务(wù)中国式(shì)现代化中促(cù)进(jìn)金融业估(gū)值提升(shēng)和(hé)高质量发(fā)展”成(chéng)为重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场(chǎng)较长一(yī)段时期的(de)热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传统(tǒng)行业国(guó)央企的严(yán)重低(dī)配和(hé)低(dī)估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板(bǎn)块首(shǒu)当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会(huì)议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作(zuò)用(yòng)显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会议通知的推(tuī)波(bō)助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则无(wú)头无尾(wěi)的(de)所(suǒ)谓(wèi)指导意见，要求“国企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的(de)传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息，在经(jīng)济温(wēn)和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念获(huò)得(dé)资金的青睐(lài)。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大(dà)金融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预示着行情(qíng)的结(jié)束，这一次历(lì)史是否(fǒu)会(huì)重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能(néng)不(bù)再(zài)奏效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从去(qù)年(nián)底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，中特估(gū)有望持(chí)续(xù)为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的(de)大金融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银行(xíng)板块大涨早(zǎo)已启动，银(yín)行指数（中信(xìn)）近5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块(kuài)，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看(kàn)，场内(nèi)10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比(bǐ)如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动(dòng)来看，以(yǐ)规模最大的华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日收盘价创一(yī)年(nián)新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于银(yín)行股的(de)大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合伙人(rén)董承非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些(xiē)低(dī)增速(sù)的(de)企业，现在反而显得(dé)难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的(de)企(qǐ)业反而受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基(jī)金权益投资(zī)一部(bù)基(jī)金经理吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是其在估(gū)值极度(dù)低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回(huí)报率(lǜ)预期下(xià)行、中特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍(réng)是(shì)中特(tè)估(gū)逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行(xíng)股(gǔ)等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市(shì)场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，也(yě)刷新(xīn)近(jìn)两年(nián)来的最高(gāo)。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁(níng)波银行(xíng)和招商银(yín)行，其余银行均(jūn)处于“破净(jìng)”状态(tài)。在(zài)这一轮估值修复中，有市(shì)场人(rén)士指出，中字头银行目标价估值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前的估值位置，当前(qián)板块交(jiāo)易热度之(zhī)下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高(gāo)股(gǔ)息是(shì)银行股相对于(yú)其他(tā)主题板块更强的(de)优势，据财通证券研(yán)报(bào)，国(guó)有大行近五年分红率基(jī)本稳定在(zài)30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投(tóu)资和长期投资需要。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐年(nián)提升趋势平(píng)均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以(yǐ)来(lái)新低(dī)，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联(lián)社表示，高股息(xī)策略以其确定的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际可以为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高而稳(wěn)定、估(gū)值处于历史(shǐ)低位的银行板块是高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季(jì)度(dù)是业绩低点。随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化(huà)及衍(yǎn)生品投资部基金经理(lǐ)余(yú)展昌也(yě)指出，订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚与海外银(yín)行对比(bǐ)，在中特估(gū)背景下(xià)的国内银行仍(réng)然具有较好的投(tóu)资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储银行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部(bù)分(fēn)的银(yín)行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外(wài)银行(xíng)还有(yǒu)大量(liàng)的商誉，国(guó)内(nèi)银行的估(gū)值水平(píng)是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些(xiē)问题得到改善，从而提(tí)高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧市场行(xíng)情告一(yī)段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行(xíng)情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块(kuài)过去被当成行情结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射包括(kuò)不限(xiàn)于大金融(róng)爆发(fā)往(wǎng)往代表(biǎo)市场没有(yǒu)别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前(qián)的(de)金融(róng)股(gǔ)走强来看，市场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放量(liàng)，成交(jiāo)量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部(bù)分(fēn)中小市值(zhí)板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融板块本次(cì)表现(xiàn)也不是单一的(de)，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也(yě)表现较好，因(yīn)此不能单(dān)一(yī)地以(yǐ)过去大(dà)金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交(jiāo)易结构容易被表(bi订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚ǎo)征为市场波动的前奏(zòu)，但市场(chǎng)变(biàn)量(liàng)影(yǐng)响较多(duō)、今(jīn)年行情结构差异巨大(dà)，建议(yì)不要单一映射分析。

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