美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了(le)一(yī)项关于(yú)联邦政府债务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美国(guó)联(lián)邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实(shí)质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而(ér)市(shì)场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债(zhài)务(wù)共有22次触(chù)及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均(jūn)得(dé)到了上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌(diē)至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于美(měi)国和发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引力的(de)相对(duì)估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗)助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国(guó)股市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资(zī)者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资本市(shì)场(chǎng)并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期(qī)的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相关性资产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费(fèi)的另(lìng)类(lèi)策略，为组(zǔ)合(hé)提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有一定比例的(de)避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为(wèi)美(měi)债利(lì)率短期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债(zhài)违约(yuē)并非我们(men)的基准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支(zhī)出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回(huí)到美(měi)国未来的财(cái)政政策(cè)和货币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降息(xī)，年内降息的乐(lè)观预(yù)期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年核(hé)心(xīn)PCE指(zhǐ)标(biāo)继(jì)续反弹走高，不(bù)排除联储还会(huì)继续(xù)加息(xī)的可能，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过(guò)后，美国财政部(bù)预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市(shì)场流动(dòng)性(xìng)收(shōu)紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债；第二(èr)，以中国为代(dài)表的贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债(zhài)异军突(tū)起的力(lì)量。

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