来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势和(hé)经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经(jīng)济(jì)恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩(kuò)大(dà)需(xū)求主要(yào)依靠自发修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩(jì)，即(jí)“经(jīng)济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据(jù)看，确实好于去年四(sì)季度(dù)时(shí)的(de)预(yù)期。但随后会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推(tuī)动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工作(zuò)会议精神一(yī)致。这也(yě)意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的(de)方(fāng)式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经(jīng)济运(y也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句ùn)行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力和激发(fā)经(jīng)营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市场化(huà)的力量去(qù)推动经济修复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激发高质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上(shàng)解决企业(yè)账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信(xìn)心和(hé)预期(qī)、激发活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济(jì)自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策(cè)的要求，本次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居(jū)民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提(tí)到(dào)，在超大特大城市积(jī)极稳(wěn)步(bù)推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设(shè)现代化产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策(cè)的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工智能发也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新增(zēng)隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险也(yě)需要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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