四大(dà)国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息(xī)惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)的必要(yào)性来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要(yào)有(yǒu)效防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利(lì)率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活(huó)期(qī)成本(běn)下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商(窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污shāng)证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币(bì)政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并(bìng)不等(děng)于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的(de)确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政(zhèng)策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即(jí)可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一(yī)个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款基本(běn)上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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